세스 클라만의 25가지 투자 조언 (2)편
로버트 루빈은 그 스스로 어떤 것을 확신하는 것보다 다른 사람들이 모든 것을 확신하고 있음을 일찍이 알아챘다. 누군가는 투자 세계가 확실성으로 가득찬 것처럼 볼 수 있고, 아니면 누군가는 확률이 충분한 것으로 볼 수도 있다. 반성하고 주저하는 사람들은 강세장에서 훨씬 덜 벌지만, 스스로를 의심하지 않는 사람들은 약세장이 다가올 때 시장에서 사라지게 된다. 투자에서 확실성은 중대한 문제가 될 수 있다. 왜냐하면, 결함이 있는 결론을 재평가하지 않게 하기 때문이다. 아무도 모든 사실을 알 수 없다. 대신에, 증거의 일부, 진실의 일면, 그리고 진실로 추측하지만 증명할 수 없는 것 등에 의존해야 한다.
상승장에서는 모두가 돈을 벌고 가치 투자 철학은 불필요하다. 그러나 시장이 어떻게 될 지를 예측할 수 있는 확실한 방법이 없기 때문에 언제나 가치 철학을 따라야 한다. 포괄적인 펀더멘털 분석, 엄격한 규율 및 끝없는 인내를 통해 위험을 통제하고 손실을 제한함으로써 가치 투자자는 하락을 제한하고 좋은 결과를 기대할 수 있다.
대부분의 투자자들이 매초마다 돈을 버는 방법을 알아내는 데 관심을 보이고 특별한 날의 아이디어를 추구하는 세상에서, 아무 것도 하지 않거나 기회가 스스로를 나타내거나 결실을 맺을 때까지 기다리는 것이 좋다는 메시지의 유효성을 검사하는 무언가가 있다. 그것은 많은 시간 외롭고 반대이겠지만, 그것이 성공을 위한 조건이라는 것을 상기시키는 것은 상당히 도움이 된다.
17.보다 유용한 정보를 다루는 한 가지 방법은 게임을 중단하고 정보나 경쟁이 적은 증권 또는 자산 클래스를 찾는 것이다.
그레이엄, 도드, 그리고 버핏 모두가 말했듯이 항상 모든 공에 배트를 휘두를 필요가 없다는 것을 기억해야 한다. 당신은 당신의 기준에 맞는 기회를 기다릴 수 있고, 당신이 그들을 찾지 못한다면 참을성있게 기다려야 한다. 당황하지 않기로 결정하는 것도 여전히 결정이다.
우리는 분석에서 영웅적인 가정을 하지 않고, 대신 여러 보수적인 가정들을 혼합하면서 우리의 자본을 많이 또는 전혀 손상시키지 않으면서 많은 잘못을 범할 수 있는 상당한 안전 마진을 창출할 수 있기를 희망한다. 우리는 단지 투자하기 위해 투자하지 않으며 평균 회귀 또는 역사적인 관계에 대해 맹목적으로 내기를 하지 않는다. 우리의 목표는 영구적으로 위험을 제거하는 것이다.
일반적으로 우리는 뭔가를 매수할 때 돈을 번다. 우리는 이익을 나중에 계산하지만, 우리가 싼 것을 살 때 이익을 얻었음을 안다.
사람들은 자기 자신을 포함해 누군가 미래를 예언할 수있는 능력에 대해 상당히 회의적이어야 하며, 그 대신 무엇이 일어나건 간에 살아남을 수 있는 전략을 추구해야 한다. 나심 탈레브는 우리에게 '깨어지기 쉽지 않게' 되라고 조언하는데, 예를 들면 변동성, 변화성, 스트레스, 그리고 장애로부터 수혜를 받을 수 있는 요인들을 껴안도록 말이다. 이것은 바로 우리가 우리 회사에서 하기 위해 노력하는 것이며, 탈레브는 그것을 위해 이름을 만들었다. 세상은 항상 왼쪽 필드에서 오는 놀라운 일들, 전에는 일어나지 않았던 일, 또는 적어도 아무도 일어났던 것을 기억 못하는 것들을 가져온다.
워렌 버핏은 시장이 향후 5년 동안 폐쇄되는 것처럼 투자해야 한다고 말했다. 가치 투자의 기본 원칙들은, 당신에게 이치에 맞다면, 다른 모든 사람이 우왕좌왕할 때 당신이 생존하고 번영하도록 허용할 수 있다. 우리는 탐색할 수 있는 입증된 지도가 있다. 미친 것처럼 들리지만, 시장 혼란의 시기에는 말이다. 나는 일을 점검하고 다시 점검하면, 매수한 직후에 주식이 거래되는 곳과 관계없이 하나 더하기 하나는 둘이라는 것을 안다는 일종의 고요함을 느꼈다.
얼마나 작은 할인을 받아들여야 하는지는 논쟁의 대상이 될 수 있지만 저가 매수는 가치 투자자들에게 가장 좋은 지점이다. 완전히 가격에 반영되는데 더 가까워진 증권과 관련되기 때문에 매도가 더 어려운 것이다. 매수와 마찬가지로 투자자에게는 매도를 위한 규율이 필요하다. 첫째, 매도 목표는 한번 설정했고, 현재 사용 가능한 모든 정보를 반영하도록 정기적으로 조정되어야 한다. 둘째, 개인 투자자는 세금 중요성을 고려해야 한다. 셋째, 투자가가 완전히 투자되었는지 여부가 적정 가격에 접근함에 따라 보유 주식으로부터 긴급하게 현금화해야 하는지에 영향을 줄 수 있다. 더 나은 저가 매수가 가능한지도 또한 매도의 중요한 원인일 수 있다. 마지막으로, 가치 투자가는 완전히 적정 가격에 도달할 때 증권을 완전히 매도해야 한다. 과대 평가된 증권을 소유하는 것은 투기꾼의 영역이다.
투자는 여러 면에서 시장 지수를 초과하는 수익률이 자신의 영리한 통찰력만큼이나 다른 사람들의 실수, 과잉 반응 또는 부주의로부터 파생되는 제로섬 활동이기 때문에, 건전한 투자 접근법을 설계하는 데 두 번째 요소가 있다. 경쟁적 환경과 다른 시장 참여자의 행동을 고려해야 한다. 미식 축구에서와 마찬가지로 상대방이 당신에게 주는 것을 활용하는 것이 좋다. 만약 그들이 달리기를 막고 있다면, 당신은 스타 런닝백이 가지고 있을지라도 패스가 가장 좋은 선택일 것이다. 다른 많은 투자자들의 점수가 급성장하는 기술주에게 엄격하게 전념한다면, 당신의 훌륭한 기술 분석가가 당신이 능가하는 데 도움이 되지 못할 수도 있다. 당신의 경쟁자들이 그리스 주식이나 미국 주택 부채에 관심을 기울이지 않거나 실제로 내다 팔면,이 자산 클래스는 다른 사람들의 결정을 이끌었던 현재의 빈약한 펀더멘탈에 상관없이 당신의 관심을 끌만한 가치가 있다. 당신의 관심과 기술을 가장 잘 적용할 부분은 부분적으로 다른 사람들이 그들의 관심과 기술을 적용하는 부분에 달려 있다.
우리의 경험으로 볼 때, 오랫동안 지향해온 분석은 단순하고, 매우 낙관적이며, 엉성하다. 공매도자들은 경제 성장의 장기적인 흐름과 여론과 마진콜의 단기간의 팽창에 맞서면서 정말 멋진 애널리스트가 될 수 밖에 없다. 그들의 작품은 대개 최고 수준이며 그럴 필요가 있다. 공매도자는 비난 받거나 금지되서는 안된다. 대부분은 경축되고 격려되어야 한다. 그들은 금융 시장의 경찰이며 사기를 규명하고 거품을 경고한다. 사실 규제 기관과 집행 기관이 방지할 수없는 것처럼 보이는 약탈적인 계획으로부터 순진한 사람들을 보호한다.
