El mercado en modo “Risk-on” empuja las valoraciones y otros indicadores confirman la tendencia... pero no todos.
Adelante, tienes listo este nuevo #BitcoinHoy que cada dos semanas te actualizo. Este es un contenido 100% gratuito que lo único que necesita es que le des tu like, compartas y por supuesto comentes para animar la conversación. Recuerda que en este contenido quincenal analizamos la situación de Bitcoin con análisis técnico en distintas temporalidades, viendo la liquidez del activo, la liquidez macro, opciones y los principales indicadores on-chain. Es una versión escrita, completa y con análisis aun más profundo del que hacemos en los LIVE que la comunidad de #CazadoresDelProfit. Vamos al lio…
Análisis Técnico
Bitcoin gráfico de 4 horas: (Aplicar para las próximas 24h)
La acción del precio se mantiene por encima de ambas EMAS y testeando la zona alta del rango que busca la ruptura de los 87k. Los cazadores conocen perfectamente esta estructura. Doble techo en zona de compresión, confirmación alcista en el SQZ, bajada de volumen en caja de compresión… ¿Como se lee esto?. Busca las confirmaciones alcistas, volúmenes crecientes en la parte alta de la caja de compresión y la “V” en el DMI/ADX. Al igual que en la subida de hace dos semanas, zona donde se crean las letanías que tan buen resultado nos dan en swing trading. Si se dan las condiciones comentadas, ya es esperar la ruptura de la resistencia y la caja de compresión y acompañar con compra o esperar la confirmación con el pullback. No sólo Bitcoin está en esta situación, más de la mitad del top 100 de capitalización del mercado crypto tiene un panorama similar.
¿Y si no se cumple? Hay dos caminos: Entrar sin señal limpia… algo que suelo descartar o buscar la profunidad del pullbak en la zona de compresión si el volumen sigue enfriándose pasado el lunes.
En este último salto, movido por una búsqueda de liquidaciones de shorts, que estaban creciendo de forma constante, hemos limpiado casi toda la liquidez disponible hasta los 90k. De momento, en ese sentido, no hay fuerzas que tiren de la acción de precio, pero el modo “Risk on” del mercado es casi inegable.
Bitcoin gráfico de 24 horas: (Aplicar para las próximas 72h)
En diario, todo sería perfecto si no hubiera aparecido la divergencia bajista. Si no fuera por eso, estaríamos delante de una clara estructura alcista, con un DMI/ADX lento pero en zona alcista y manteniendo la tendencia, con un volumen limitado, pero suficiente para empujar la operación y con señales técnicas suficientes para creer en la tendencia alcista.
Esta divergencia, como poco va a marcar dificultad para perforar los 87k, especialmente tras la vela de ayer con un rechazo importante, en el que hay que vigilar como se llena la mecha para intentar la ruptura señalada
Lo más lógico sería esperar una búsqueda de volumen y liquidez en la zona de los 82k y ese es el escenario más probable para mi, aunque si la mecha del viernes 2, se consigue rellenar entrando volumen podría darse las condiciones para la continuidad alcista.
Bitcoin gráfico de semanal: (Aplicar para los próximos 30-90 días)
Bitcoin continua en zona de distribución superior. Como avisamos hace dos y cuan cuatro semanas, lo lógico sería esperar acumular volumen en esa zona antes de retomar subidas. El volumen de esta semana fue más bajo y siguen por debajo de la media de volumen semanal, por lo que, en semanal, no parece que exista capacidad para empezar una compresión en estos niveles que sería muy prometedora. Al igual que en la edición anterior de BitcoinHoy y seguimos viendo como el DMI/ADX no termina de darnos la “V” de cambio de tendencia… aunque parece que ya es próxima y muy progresiva, dejando señales de que hay falta de convicción en los inversores. Ya sabes eso de que el gato escaldado, del agua fría huye.
SQZ, que en semanal suele ser muy potente, está cerca de, aunque sea por los pelos, mandar una confirmación alcista que puede animar definitivamente al mercado.
Análisis de liquidez
Las zonas de liquidez inmediata sobre pools creados en las ultimas 72 horas marcan claramente los niveles antes comentados en los análisis técnico, aunque no son grandes volúmenes, sí marcan esas zonas de operación donde ya sea por exceso o por defecto Bitcoin puede ir a buscar para consumir una energía que el volumen y el open interest no da. Esos 82.5k que hace unos días era la resistencia hoy muestra una zona donde el pullback puede dar zona de soporte a Bitcoin para continuar su tendencia alcista.
Con una vista más amplia a los pools de liquidez disponible por liquidación de posiciones apalancadas vemos las consecuencias de la subida sin tanto volumen y sin grandes concentraciones de liquidaciones que pudieran ser motor inmediato para salir de rango. Si fuera solo por esta circunstancia estaríamos hablando de un desarrollo en rango para los próximos días, pero ya sabemos que aquí actúan muchas fuerzas adicionales.
Los futuros de Bitcoin CME, sigue buscando lentamente zonas superiores, una vez que cerro el “Gap” que quedaba en la zona de 83k y que tras varios intentos cerró y continuo con su movimiento alcista. Seguimos en diario en una zona sobrecompra bastante clara, si bien no he visto nunca un “bull run” sostenido sin estar durante meses en esa zona sin ser impedimento para continuar con el desarrollo de la tendencia alcista.
El Open Interest del Bitcoin CME Futures, no consigue atrapar el movimiento del precio, dejándonos una clara divergencia. Para mi es un claro indicador diario de que la fortaleza de esta continuidad alcista está mas que cuestionada. Sabéis que cuando hacemos este análisis integral de Bitcoin, casi holístico, vemos como pesan e interactúan indicadores y condiciones internas y externas del activo. Esto por si solo no indica una caída, pero frena parte de ese “consenso alcista” que parece primar en el mercado. Para mi, hay que seguir prestando atención a todas las facetas y esta realmente importa.
Vamos con lo que está siendo el principal motor de movimiento de largo plazo de Bitcoin. La “supuesta” compra institucional que traen los ETFs sigue con fuerza especialmente en el caso de IBIT (BlackRock) que sigue siendo el auténtico impulsor de todos los ETFs y ya está cerca de los máximos de tenencias.
Los flujos de los ETFs, en su media móvil de 30 y de 90 días, siguen empujando en el lado positivo. Esta sigue siendo una de las señales más positivas que vemos en Bitcoin y que para mi es lo que más está sujetando y empujando al precio. Recordemos, una vez más, que este indicador es básico, como ya vimos en el anterior parte del ciclo, así que seguiremos atentos a las compras institucionales que nos seguirían abonando a la tesis de que el suelo quedó atrás y la consolidación de estos niveles de precio son cada vez más posibles.
Análisis del ciclo de Bitcoin
Vamos a sacar el elefante en la habitación. Esto es una situación nueva que nunca habíamos visto en los ciclos de Bitcoin. La única explicación es que el ciclo bajista ha sido más corto y estaríamos viendo una fase de recover y de pre-halving más larga. Muchos indican que los ciclos tan marcados que teníamos antes se han suavizado por la acción de los ETFs. En cualquier casi la situación del ciclo de Bitcoin avanza lentamente, estaríamos a 6 semanas de la teórica zona donde se debería entrar en la fase de recover. Recuerda que esto no es más una estadística basada en la historia anterior, pero este movimiento en esta fase, “no corresponde” con algo habitual. Lo que tendremos que responder en las próximos ciclos, de si esto es una situación puntual de este ciclo o el ciclo cambió para siempre, tal como algunos insinúan. ¿Que opinas tu?
Análisis macro y de liquidez del sistema
Según el ciclo económico nos encontramos en una fase final del ciclo expansivo… ahí seguimos, si bien esta quincena nos ha alejado de la fase recesiva pese a la situación macro no es la más positiva ni de chiste (si no sabes que significa esto te animo a seguir el Market Tracker). El petroleo sigue caro, aunque ha bajado levemente en estos días, el bono en niveles muy altes de rendimiento algo que no debería dar el resultado que estamos viendo en Bitcoin y otros activos de renta variable, que en grandes lineas contradice lo que sería lógico. Pero nos dejan dos preguntas en la agenda:
¿Cómo absorberá el mercado otra subida, tan alegremente, antes de acabar el el 2026?
¿Está el mercado en una fase de “risk-on” donde los activos, teóricamente de más riesgo siguen atrayendo liquidez?
En cuanto a la liquidez, se sigue recuperando, aunque con comillas por que el cierre trimestral “dopa” la imagen obtenida.
¿Como afecta la situación actual para bolsa y Bitcoin?
Para bolsa y Bitcoin, la situación sigue siendo algo más positivo que la semana pasada. El Tesoro está devolviendo dinero al sistema, las reservas recuperan terreno y la Fed sigue añadiendo bonos a su balance. Eso reduce parte del viento de cara monetario que vimos durante agosto y la segunda mitad de septiembre dándonos un panorama más despejado.
Pero todavía no hablaría de un régimen de liquidez expansiva. Con reservas alrededor de US$2.95T, TGA cerca de US$950B y emisión corta elevada, seguimos en una zona donde movimientos relativamente pequeños del Tesoro pueden producir variaciones grandes en las reservas.
La señal más importante ahora será muy sencilla: si durante octubre el TGA continúa bajando mientras WRESBAL vuelve claramente por encima de US$3T y SOFR-RRP retrocede por debajo de 15 pb, podremos bajar otro escalón el riesgo de liquidez. Si, por el contrario, desaparece el efecto del fin del trimeste pero el SRF continúa utilizándose y SOFR permanece elevado, tendremos la primera evidencia de que el sistema está empezando a pagar un precio por operar con menos reservas.
Y recuerda que estos datos los tienes actualizados de forma diaria en el Market Tracker y una vez a la semana con el análisis de liquidez que tanto nos ayuda en la estrategia de rotación de activos SPI y que está reservada para los suscriptores de pago.
Indicadores On-chain de Bitcoin
Lectura
Esta quincena es bastante más interesante que la anterior porque los cinco indicadores dejan una situación coherente entre sí. El MVRV Z-Score salta de 0,78 a 1,04, mientras que el NUPL pasa de 31,8% a 36,4%. El mercado se aleja de aquella zona baja que llevábamos siguiendo durante meses y aumenta el beneficio latente de los tenedores, pero seguimos sin estar en niveles que sugieran una valoración extrema. Es exactamente lo que esperaríamos ver si la reconstrucción del ciclo está madurando: mejora importante, pero sin euforia.
Además, el SOPR recupera 1,01. Esto me parece especialmente relevante porque en la revisión anterior había vuelto exactamente a 1,00. Ahora las monedas gastadas vuelven a realizarse, en agregado, con beneficio. Ten en cuanta que definimos precisamente SOPR >1 como realización neta de beneficios y <1 como realización de pérdidas. No es que sea un movimiento enorme, pero recupera la señal que queríamos ver: beneficios realizados sin que, de momento, esa venta esté deteriorando la estructura.
Y tenemos una diferencia importante respecto a hace quince días: las reservas en exchanges caen de 3,700 a 3,668 millones de BTC, aproximadamente 31.700 BTC menos. En nuestra metodología esto es favorable porque reduce la cantidad de Bitcoin inmediatamente disponible en exchanges, aunque por sí solo no demuestra intención de mantener a largo plazo.
Finalmente, el Puell Multiple sube apenas de 1,05 a 1,08. Los ingresos de los mineros están ya ligeramente por encima de su media de 365 días, pero seguimos muy lejos de las zonas históricas de fuerte rentabilidad minera asociadas a sobrecalentamiento. Ten en cuenta y recuerda que los extremos bajos históricos han rondado 0,3 y que los valores elevados son los que empiezan a advertir de excesos; 1,08 es esencialmente normalización.
Por tanto, esta vez avanzaría un poco nuestra conclusión: ya cuesta hablar simplemente de “reconstrucción de zona baja”. MVRV supera 1, NUPL se acerca a 0,40, SOPR vuelve a >1, las reservas bajan y Puell se normaliza. La evidencia on-chain está pasando de reconstrucción a recuperación, sin señales todavía de sobrecalentamiento. Lo importante ahora será comprobar si MVRV y NUPL mantienen el avance y, sobre todo, si SOPR consigue permanecer por encima de 1 en lugar de volver a perderlo… ya tengo ganas de actualizar estos indicadores para dentro de 15 días.
Opciones
Las opciones nos están dejando una señal interesante: en los vencimientos más cercanos, el max pain ya ha subido hasta la zona de 84.000 dólares, prácticamente donde está cotizando Bitcoin. Eso significa que, a muy corto plazo, el mercado está bastante cómodo alrededor de 84k–85k. Por debajo, 82k–80k es la primera zona que conviene vigilar si aparece debilidad; por arriba, superar 86k abriría la puerta a 90k, donde empieza a concentrarse bastante interés en calls.
El gran vencimiento sigue siendo el 30 de octubre. Ahí hablamos de más de 122.000 BTC en opciones abiertas y un max pain todavía bastante más abajo, en torno a 78.000 dólares. Pero hay algo importante que estamos viendo y que conviene recordar con los últimos vencimientos: el precio no tiene ninguna obligación de ir a buscar ese nivel. En agosto y septiembre vimos vencimientos enormes con Bitcoin muy lejos del max pain y, sencillamente, el precio no volvió hacia él. Cuando el mercado spot tiene fuerza, el max pain puede quedarse atrás… o incluso empezar a moverse hacia el propio precio a medida que cambian las posiciones abiertas.
Por eso prefiero usar el max pain como una referencia, no como un destino. Lo realmente útil es mirar dónde se concentra el interés y qué ocurre cuando llega cada vencimiento: en el mapa actual, 84k es el centro de corto plazo, 82k–80k la zona que no interesa perder y 86k–90k el área que habría que superar para mantener el impulso. Y tendremos especialmente marcado el 30 de octubre, porque después de un vencimiento de ese tamaño muchas coberturas desaparecen, el libro se reorganiza y el mercado puede cambiar bastante de comportamiento.
Y lo mejor de todo… estos niveles irán apareciendo visibles desde la herramienta de BitcoinWar
Si no la has usado no sabes de lo que te estás perdiendo. Recuerda que el acceso es gratuito, para todos los suscriptores de substack. Nada más comparte tu correo en el momento de usarlo. En BitcoinWar, puedes ver de una forma sencilla y muy ilustrativa no solamente el “order book”, sino también niveles de liquidación y donde están las zonas con puts y call en próximos vencimientos. No dejes de probarla y dame tu opinión en comentarios.
Para cerrar…
Podríamos decir que el panorama se aclara, liquidez, opciones, compras etf, técnico y on-chain empujan para tener una fase, que aun no sea profunda, sí es alcista. Esto es innegable…
Vemos la macro, que no es tan generosa y tanto algunos indicadores técnico como el Open Interest nos resta fuerza a la tendencia aunque se ve, no solamente en Bitcoin un apetito por el riesgo en los inversores, por que con esta situación sería más propio de buscar refugios… pero al final lo que muestra el mercado es lo que pesa en la realidad.
¿Cómo opero esta fase? Principalmente en DCA, en lotes bastante reducidos que se incrementarían si visitamos los 82,5k donde detonaría más compras automáticas. Si Bitcoin está aguantando esta fase del ciclo con lo que se supone muchas situaciones externas en contra, es que hay algo más en el mercado de lo que los indicadores por sí mismos nos muestran. En estas dos próximas semanas, seguiremos analizando si hay motivos para seguir con el movimiento alcista o en que niveles podríamos construir una posible acumulación. Los vencimientos de opciones y como convergen con el precio, nos puedan dar pistas así que muy atento en ese sentido. Y recuerda que puedes usar mi código de invitación RAFA, en Quantfury para comprar Bitcoin al mejor precio del mercado sin complicaciones.
Recuerda, este análisis es informativo y educativo; bajo ningún concepto puede ser tomado como una recomendación de inversión. Si tienes dudas como operar este u otros activos la comunidad de los Cazadores del Profit te puede ayudar y acompañar, pero siempre debes hacer tus propios análisis.
Publicado originalmente en Substack.