Laporan Kebijakan Moneter Seminual kepada Kongres
Ketua Jerome H. Powell
Sebelum Komite Jasa Keuangan, A.S. House of Representatives, Washington, D.C.
Ketua Powell menyampaikan ucapan yang sama kepada Komite Perbankan, Perumahan, dan Urusan Perkotaan, Senat A.S., pada tanggal 1 Maret 2018.
Chairman Hensarling, Anggota Anggota Waters, dan anggota Komite, dengan senang hati saya sampaikan Laporan Kebijakan Moneter setengah tahunan Federal Reserve kepada Kongres.
Pada kesempatan penampilan pertama saya di hadapan Komite ini sebagai Ketua Federal Reserve, saya ingin menyampaikan penghargaan saya kepada pendahulu saya, Ketua Janet Yellen, dan kontribusinya yang penting. Selama masa jabatannya sebagai Ketua, ekonomi terus menguat dan pembuat kebijakan Federal Reserve mulai menormalkan tingkat suku bunga dan ukuran neraca. Bersama-sama, Kursi Yellen dan saya telah bekerja untuk memastikan transisi kepemimpinan yang mulus dan memberikan kontinuitas dalam kebijakan moneter. Saya juga ingin menyampaikan apresiasi saya kepada rekan-rekan saya di Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC). Akhirnya, saya ingin menegaskan dukungan saya yang terus berlanjut untuk tujuan yang ditetapkan oleh Kongres - maksimum lapangan kerja dan stabilitas harga - dan untuk transparansi tentang kebijakan dan program Federal Reserve. Transparansi adalah dasar pertanggungjawaban kami, dan saya berkomitmen untuk secara jelas menjelaskan apa yang sedang kami lakukan dan mengapa kami melakukannya. Hari ini saya akan membahas secara singkat situasi dan prospek ekonomi saat ini sebelum beralih ke kebijakan moneter.
Situasi Ekonomi dan Prospek Saat Ini
Perekonomian A.S. tumbuh dengan laju yang solid selama paruh kedua tahun 2017 dan memasuki tahun ini. Prospek pekerjaan bulanan rata-rata mencapai 179.000 dari bulan Juli sampai Desember, dan gaji tambahan meningkat 200.000 di bulan Januari. Laju pertumbuhan lapangan kerja ini cukup untuk mendorong tingkat pengangguran turun menjadi 4,1 persen, sekitar 3/4 persen lebih rendah dari tahun sebelumnya dan tingkat terendah sejak Desember 2000. Selain itu, tingkat partisipasi angkatan kerja tetap tidak berubah, pada net , seperti pada beberapa tahun terakhir - itu adalah tanda kekuatan pasar kerja, mengingat bahwa baby boomer yang pensiun memberi tekanan pada tingkat partisipasi. Keuntungan pekerjaan yang kuat dalam beberapa tahun terakhir telah menyebabkan penurunan tingkat pengangguran yang meluas di seluruh spektrum pendapatan dan untuk semua kelompok demografis utama. Misalnya, tingkat pengangguran untuk orang dewasa tanpa pendidikan sekolah menengah telah turun dari sekitar 15 persen di tahun 2009 menjadi 5-1 / 2 persen pada bulan Januari tahun ini, sementara tingkat pengangguran untuk orang-orang dengan gelar sarjana telah turun dari 5 persen menjadi 2 persen dibanding periode yang sama. Selain itu, tingkat pengangguran untuk orang Amerika Afrika dan Hispanik sekarang berada pada atau di bawah tingkat yang terlihat sebelum resesi, meskipun jumlahnya masih jauh di atas tarif untuk orang kulit putih. Upah terus tumbuh moderat, dengan akselerasi sederhana dalam beberapa tindakan, meskipun tingkat pickup mungkin telah teredam sebagian oleh laju pertumbuhan produktivitas yang lemah dalam beberapa tahun terakhir.
Beralih dari pasar tenaga kerja ke produksi, produk domestik bruto yang disesuaikan dengan inflasi meningkat pada tingkat tahunan sekitar 3 persen pada paruh kedua tahun 2017, 1 persen lebih cepat dari laju pada paruh pertama tahun ini. Pertumbuhan ekonomi di paruh kedua dipimpin oleh kenaikan belanja konsumen yang solid, didukung oleh meningkatnya pendapatan dan kekayaan rumah tangga, dan sentimen optimis. Selain itu, pertumbuhan investasi bisnis meningkat tajam tahun lalu, yang seharusnya mendukung pertumbuhan produktivitas yang lebih tinggi pada waktunya. Pasar perumahan terus membaik perlahan. Aktivitas ekonomi di luar negeri juga telah solid di kuartal terakhir, dan penguatan terkait permintaan ekspor A.S. telah memberikan banyak dukungan kepada industri manufaktur kami.
Dengan latar belakang pertumbuhan yang solid ini dan pasar kerja yang kuat, inflasi telah rendah dan stabil. Faktanya, inflasi terus berjalan di bawah tingkat 2 persen sehingga FOMC menjadi hakim yang paling konsisten dalam jangka panjang dengan mandat kongres kami. Secara keseluruhan harga konsumen, yang diukur dengan indeks harga untuk pengeluaran konsumsi pribadi (PCE), meningkat 1,7 persen dalam 12 bulan yang berakhir pada bulan Desember, hampir sama dengan tahun 2016. Indeks harga PCE inti, yang tidak termasuk harga energi dan makanan item dan merupakan indikator inflasi masa depan yang lebih baik, naik 1,5 persen dibanding periode yang sama, sedikit lebih rendah dari tahun sebelumnya. Kami terus melihat beberapa kekurangan inflasi tahun lalu karena kemungkinan mencerminkan pengaruh sementara yang tidak kami harapkan akan diulang; Sesuai dengan pandangan ini, pembacaan bulanan sedikit lebih tinggi menjelang akhir tahun dibandingkan bulan-bulan sebelumnya.
Setelah mereda secara substansial selama 2017, kondisi keuangan di Amerika Serikat telah membalikkan beberapa pelonggaran tersebut. Pada titik ini, kita tidak melihat perkembangan ini sebagai pertimbangan berat pada prospek aktivitas ekonomi, pasar tenaga kerja, dan inflasi. Memang, prospek ekonomi tetap kuat. Pasar kerja yang kuat harus terus mendukung pertumbuhan pendapatan rumah tangga dan belanja konsumen, pertumbuhan ekonomi yang solid di antara mitra dagang kami harus menghasilkan keuntungan lebih lanjut dalam ekspor A.S., dan sentimen bisnis yang optimis dan pertumbuhan penjualan yang kuat akan terus mendorong investasi bisnis. Apalagi kebijakan fiskal menjadi lebih stimulatif. Di lingkungan ini, kami mengantisipasi bahwa inflasi pada basis 12 bulan akan bergerak ke atas tahun ini dan stabil di sekitar sasaran 2 persen FOMC dalam jangka menengah. Upah harus meningkat dengan kecepatan yang lebih cepat juga. Komite melihat risiko jangka pendek terhadap prospek ekonomi secara seimbang namun akan terus memantau perkembangan inflasi secara ketat.
Kebijakan moneter
Sekarang saya akan beralih ke kebijakan moneter. Kongres telah memberi kita tujuan untuk mempromosikan lapangan kerja maksimum dan harga yang stabil. Selama paruh kedua tahun 2017, FOMC terus secara bertahap mengurangi akomodasi kebijakan moneter. Secara khusus, kami menaikkan target untuk suku bunga dana federal sebesar 1/4 poin persentase pada pertemuan bulan Desember kami, membawa target ke kisaran 1-1 / 4 sampai 1-1 / 2 persen. Sebagai tambahan, pada bulan Oktober, kami memprakarsai program normalisasi neraca untuk secara bertahap mengurangi kepemilikan sekuritas Federal Reserve. Program itu berjalan mulus. Tindakan tingkat bunga dan neraca ini mencerminkan pandangan Komite bahwa secara bertahap mengurangi akomodasi kebijakan moneter akan menopang pasar tenaga kerja yang kuat sambil mendorong kembalinya inflasi menjadi 2 persen.
Dalam mengukur jalur yang tepat untuk kebijakan moneter selama beberapa tahun ke depan, FOMC akan terus mencapai keseimbangan antara menghindari ekonomi yang terlalu panas dan membawa inflasi harga PCE menjadi 2 persen secara berkelanjutan. Sementara banyak faktor membentuk prospek ekonomi, beberapa faktor utama yang dihadapi ekonomi A.S. di tahun-tahun sebelumnya telah berubah menjadi angin sakal: Secara khusus, kebijakan fiskal telah menjadi lebih stimulatif dan permintaan luar negeri untuk ekspor A.S. berada pada lintasan yang lebih kuat. Meskipun volatilitas baru-baru ini, kondisi keuangan tetap akomodatif. Pada saat yang sama, inflasi tetap berada di bawah target jangka panjang 2 persen. Dalam pandangan FOMC, kenaikan bertahap lebih lanjut pada tingkat dana federal akan meningkatkan pencapaian kedua tujuan kami dengan sebaik-baiknya. Seperti biasa, jalur kebijakan moneter akan tergantung pada prospek ekonomi yang diinformasikan oleh data yang masuk.
Dalam mengevaluasi sikap kebijakan moneter, FOMC secara rutin berkonsultasi dengan peraturan kebijakan moneter yang menghubungkan resep dengan tingkat kebijakan dengan variabel yang terkait dengan tujuan yang diamanatkan. Secara pribadi, saya menemukan resep aturan ini membantu. Penilaian yang hati-hati diperlukan tentang pengukuran variabel yang digunakan, dan juga tentang implikasi dari banyak masalah yang tidak dipertimbangkan oleh peraturan ini. Saya ingin mencatat bahwa Laporan Kebijakan Moneter ini memberikan pembahasan lebih lanjut mengenai peraturan kebijakan moneter dan peran mereka dalam proses kebijakan Federal Reserve, memperluas analisis yang kami perkenalkan di bulan Juli.
Terima kasih. Saya akan senang untuk mengajukan pertanyaan Anda.
Semiannual Monetary Policy Report to the Congress
Chairman Jerome H. Powell
Before the Committee on Financial Services, U.S. House of Representatives, Washington, D.C.
Chairman Powell submitted identical remarks to the Committee on Banking, Housing, and Urban Affairs, U.S. Senate, on March 1, 2018.
Chairman Hensarling, Ranking Member Waters, and members of the Committee, I am pleased to present the Federal Reserve's semiannual Monetary Policy Report to the Congress.
On the occasion of my first appearance before this Committee as Chairman of the Federal Reserve, I want to express my appreciation for my predecessor, Chair Janet Yellen, and her important contributions. During her term as Chair, the economy continued to strengthen and Federal Reserve policymakers began to normalize both the level of interest rates and the size of the balance sheet. Together, Chair Yellen and I have worked to ensure a smooth leadership transition and provide for continuity in monetary policy. I also want to express my appreciation for my colleagues on the Federal Open Market Committee (FOMC). Finally, I want to affirm my continued support for the objectives assigned to us by the Congress--maximum employment and price stability--and for transparency about the Federal Reserve's policies and programs. Transparency is the foundation for our accountability, and I am committed to clearly explaining what we are doing and why we are doing it. Today I will briefly discuss the current economic situation and outlook before turning to monetary policy.
Current Economic Situation and Outlook
The U.S. economy grew at a solid pace over the second half of 2017 and into this year. Monthly job gains averaged 179,000 from July through December, and payrolls rose an additional 200,000 in January. This pace of job growth was sufficient to push the unemployment rate down to 4.1 percent, about 3/4 percentage point lower than a year earlier and the lowest level since December 2000. In addition, the labor force participation rate remained roughly unchanged, on net, as it has for the past several years--that is a sign of job market strength, given that retiring baby boomers are putting downward pressure on the participation rate. Strong job gains in recent years have led to widespread reductions in unemployment across the income spectrum and for all major demographic groups. For example, the unemployment rate for adults without a high school education has fallen from about 15 percent in 2009 to 5-1/2 percent in January of this year, while the jobless rate for those with a college degree has moved down from 5 percent to 2 percent over the same period. In addition, unemployment rates for African Americans and Hispanics are now at or below rates seen before the recession, although they are still significantly above the rate for whites. Wages have continued to grow moderately, with a modest acceleration in some measures, although the extent of the pickup likely has been damped in part by the weak pace of productivity growth in recent years.
Turning from the labor market to production, inflation-adjusted gross domestic product rose at an annual rate of about 3 percent in the second half of 2017, 1 percentage point faster than its pace in the first half of the year. Economic growth in the second half was led by solid gains in consumer spending, supported by rising household incomes and wealth, and upbeat sentiment. In addition, growth in business investment stepped up sharply last year, which should support higher productivity growth in time. The housing market has continued to improve slowly. Economic activity abroad also has been solid in recent quarters, and the associated strengthening in the demand for U.S. exports has provided considerable support to our manufacturing industry.
Against this backdrop of solid growth and a strong labor market, inflation has been low and stable. In fact, inflation has continued to run below the 2 percent rate that the FOMC judges to be most consistent over the longer run with our congressional mandate. Overall consumer prices, as measured by the price index for personal consumption expenditures (PCE), increased 1.7 percent in the 12 months ending in December, about the same as in 2016. The core PCE price index, which excludes the prices of energy and food items and is a better indicator of future inflation, rose 1.5 percent over the same period, somewhat less than in the previous year. We continue to view some of the shortfall in inflation last year as likely reflecting transitory influences that we do not expect will repeat; consistent with this view, the monthly readings were a little higher toward the end of the year than in earlier months.
After easing substantially during 2017, financial conditions in the United States have reversed some of that easing. At this point, we do not see these developments as weighing heavily on the outlook for economic activity, the labor market, and inflation. Indeed, the economic outlook remains strong. The robust job market should continue to support growth in household incomes and consumer spending, solid economic growth among our trading partners should lead to further gains in U.S. exports, and upbeat business sentiment and strong sales growth will likely continue to boost business investment. Moreover, fiscal policy is becoming more stimulative. In this environment, we anticipate that inflation on a 12-month basis will move up this year and stabilize around the FOMC's 2 percent objective over the medium term. Wages should increase at a faster pace as well. The Committee views the near-term risks to the economic outlook as roughly balanced but will continue to monitor inflation developments closely.
Monetary Policy
I will now turn to monetary policy. The Congress has assigned us the goals of promoting maximum employment and stable prices. Over the second half of 2017, the FOMC continued to gradually reduce monetary policy accommodation. Specifically, we raised the target range for the federal funds rate by 1/4 percentage point at our December meeting, bringing the target to a range of 1-1/4 to 1-1/2 percent. In addition, in October we initiated a balance sheet normalization program to gradually reduce the Federal Reserve's securities holdings. That program has been proceeding smoothly. These interest rate and balance sheet actions reflect the Committee's view that gradually reducing monetary policy accommodation will sustain a strong labor market while fostering a return of inflation to 2 percent.
In gauging the appropriate path for monetary policy over the next few years, the FOMC will continue to strike a balance between avoiding an overheated economy and bringing PCE price inflation to 2 percent on a sustained basis. While many factors shape the economic outlook, some of the headwinds the U.S. economy faced in previous years have turned into tailwinds: In particular, fiscal policy has become more stimulative and foreign demand for U.S. exports is on a firmer trajectory. Despite the recent volatility, financial conditions remain accommodative. At the same time, inflation remains below our 2 percent longer-run objective. In the FOMC's view, further gradual increases in the federal funds rate will best promote attainment of both of our objectives. As always, the path of monetary policy will depend on the economic outlook as informed by incoming data.
In evaluating the stance of monetary policy, the FOMC routinely consults monetary policy rules that connect prescriptions for the policy rate with variables associated with our mandated objectives. Personally, I find these rule prescriptions helpful. Careful judgments are required about the measurement of the variables used, as well as about the implications of the many issues these rules do not take into account. I would like to note that this Monetary Policy Report provides further discussion of monetary policy rules and their role in the Federal Reserve's policy process, extending the analysis we introduced in July.
Thank you. I would be pleased to take your questions.
