비트코인, 투기일까 투자일까

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가상화폐 투자가 투기냐, 투자냐 말싸움하는 장면을 여러번 봤다. 투기라는 말의 늬앙스가 기분나쁘지만, 너무 열불낼 필요없다. 금융시장에서는 의미 차이가 없다. 우리가 흔히 투자라고 부르는 대부분의 투자행위는 사실은 투기이다.

금융선물거래는 흔히 3가지로 나눈다. 투기거래, 차익거래, 헷지거래.
삼성전자 주식을 사면, 흔히 삼성전자 주식에 투자했다는 표현을 쓴다. 엄밀히 말하면, 주식가격이 오를 것을 기대하고 투기한 것이다. 금융선물시장에서는 오른다, 혹은 내린다에 베팅하는 ‘방향성 거래’를 투기라고 부른다. 삼성전자 주식이든, 비트코인이든 헷지없이 샀다면, 투기한 것이다. 가상통화를 샀기 때문에 투기한 것이 아니라, 방향성 거래를 했기 때문에 투기한 것이다. 물론, 투자했다고 표현해도 상관없다. 만일 비트코인 선물이나, 삼성전자 주식선물을 매도했다면, 그것도 투기이다. 가격이 내릴 것에 베팅한 투기행위이다. 이런 거래를 하는 투자자를 투기거래자(스페큘레이터)라고 부른다. 사실 거의 대부분의 금융투자자는 스페큘레이터이다.

헷지거래는 다들 알다시피, 자신이 가지고 있는 자산의 가치변동 위험성을 분산하기 위해, 선물 등을 반대방향으로 매매해 ‘보험’에 드는 것을 말한다. 이런 거래자를 헷져라고 부른다. 비트코인을 10,000만개쯤 가지고 있는 슈퍼 고래가 있다 치자. 그는 비트코인 가격하락이 두려울 것이다. 그런 고래는 차익을 실현하고 싶어도, 한꺼번에 팔 수가 없다. 자신이 내놓은 매물에 의해 가격이 하락하기 때문이다. 그래서 시장 영향을 최소화하려 조금씩 야금야금 팔면서, 동시에 선물도 팔아 하락을 헷지하고 있을 가능성이 높다. 물론 그 고래가 비트코인 1개 가격이 1억원, 10억원을 넘어 주_욱갈 것이라고 믿는다면, 벌써부터 헷지하지는 않을 것이다.
만일 이더리움을 100,000개쯤 가지고 있는 고래가 헷지하려면, 머리가 아파진다. 이더리움 선물은 상장되지 않았기 때문이다. 하지만 그도 완전히 복제되진 않지만, 비슷하게 헷지할 수는 있다. 비트코인과 이더리움의 가격등락변화 상관관계를 면밀히 관찰한 뒤, 그 비율만큼 비트코인 선물을 대신 팔면 된다.

차익거래(재정거래, 아비트리지)는 간단하다. 예를 들어 비트코인이 10,000,000원일때, 비트코인 선물이 11,000,000원이라면, 비트코인을 사면서 선물을 매도하면, 선물 정산일에 1,000,000원의 이익이 발생한다. 비트코인 가격이 오르든 내리든 상관없다. 결제일에 비트코인 가격이 5,000,000원으로 반토막 나더라도, 선물매도분에서 6,000,000원의 이익이 발생하기 때문에 1,000,000원의 이익을 확정지을 수 있다. 알다시피 비트코인 선물은 국내금융기관에서는 현재 거래할 수 없다. 정부가 막아 놓았다. 어쨌든 이런 거래자를 아비트리져라고 부른다.
그런데 사실은 거래가 활성화된 완전경쟁 시장에서는 이런 기회가 거의 없다. 나처럼 모자라는 사람도 단번에 이익을 볼 수 있는 기회를, 현명한 투자자들이 놓칠 리가 없기 때문이다. 실제 우리나라 주가지수와 지수선물을 이용한 차익거래는 개인투자자들의 경우 거의 불가능해졌다. 차익이 워낙 적어서, 수수료와 세금을 빼면 어떤 때는 되레 손해를 본다. 거래세 같은 세금을 내지 않는 국가기관 투자자나, 수수료가 자기들 몫인 증권사 등의 경우는 조 단위 규모의 자금을 투입해, 거래를 반복적으로 해서 박리다매로 조금 남기는 거다.
핫이슈였던 김치프리미엄을 이용한 국가간 가상화폐 차익거래는 외환관리법 등의 제약 때문에 현재로서는 쉽지 않아 보인다. 여러 블로그에서 국가간 차익거래하는 법을 다양하게 소개하고 있는데, 법이란 게, 귀에 걸면 귀걸이, 코에 걸면 코걸이다. 무엇보다 현재 4~5%수준의 김치프리미엄은 차익거래에 매력적이지 않은 수준이다. 바꿔 말하면 이정도의 김치프리미엄은 시장에 별 영향을 주지 않는다는 뜻이다.