〇통화가치 하락
아르헨티나 페소는 이달 들어서만 달러대비 10% 이상 하락한 상태다. 마찬가지로 터키 리라, 러시아 루블, 브라질 헤알 등 일부 신흥국의 통화가치도 크게 하락하고 있다. 4월 중순 이후 달러화 상승이 나타나고 美국채금리가 다시 3%대로 들어서면서 미국의 통화긴축과 맞물려 달러 유동성이 위축될 수 있다는 분위기가 신흥국을 중심으로 형성된 탓이 크다.
일각(一角)에서는 美연준(FED)의 금리인상으로 신흥국의 주가약세와 통화하락이 일어난 2013년의 ｢버냉키 쇼크｣가 재현될 수 있다는 우려가 제기되고 있지만 시스템 리스크로 확산될 가능성이 낮다는 점에서 한국증시에 미치는 영향은 제한적이라는 평가다.
〇국제자금의 흐름
금융위기 이후 국제자금 흐름은 피셔의 이론에 근거할 경우 캐리자금이 주도해 오고 있다. 참고로 피셔의 이론은 금리가 낮은 곳에서 차입한 자금이 높은 곳으로 국제자금이 흘러 들어가 금리차이에 의한 투자수익을 추구한다는 것이다. 여기서 주목해야 할 것은 Carry Trade 자금은 반드시 Leverage(증거금 대비 총투자 가능금액 비율) 투자와 결부(結付)되어 있어 주식, 부동산 등의
자산시장에 거품이 쉽게 발생한다는 점이다. 다른 한편 긴축발작 현상이 발생하고 최악의 경우 부채의 De-leverage(투자원금 회수)까지 겹치면 금융위기로 진전되어 경제가 걷잡을 수 없는 혼란에 빠지게 된다. 아르헨티나의 IMF 원조 요청은 지난 10년간 달러 부채의 향연(饗宴)에 심취한 신흥국이 FED의 금리인상과 달러강세로 달러부채 부담이 증가하고 자산매각으로 달러 유동성마저 줄어든 게 원인이다.
○신흥국의 Risk
3대 국제 신용평가사인 피치는 신흥국의 달러표시 부채수준이 4배(10년 전의 5조$→19조$) 정도로 늘어난 것과 관련 美금리상승 즉 통화긴축으로 차입국은 외부차입 비용이 늘어나서 신흥국의 취약성이 노출된 것이라고 평가한다. 아울러 통화정책 정상화가 급격하게 전개될 경우 신흥국의 채권에 미치는 영향과 경상수지 적자의 보충 그리고 대외부채의 상환을 더 어렵게 해서 관련국가의 통화가치 하락이나 외환보유액 감소로 작용한다.
〇긴축발작의 대응방안
Taper Tantrum의 대응방안은 크게 2가지다. 하나는 사전적 방안으로 해외자본의 유출입 규제다. 말레이시아는 1990년대 아시아 외환위기 당시에 자본규제를 시행하여 효과를 본 적이 있다. 이는 IMF측도 인정하고 있다. 중국은 규제정책을 최대한 활용•실천하고자 주력하고 있다.
따라서 해외투자자는 신흥국 매도압력이 커질 경우에 관련국의 정책방향을 주시할 필요가 있다. 또 다른 하나는 내부역량을 강화하는 방안으로 외환보유액 확충과 외화건전성 규제 등이 있다. 실효성 측면에서 前者의 사전적 방안은 기대된 만큼 효과가 크지 않은 반면에 외환보유액 확충은 효과가 크다는 분석이다. 금융위기 이후 신흥국이 외부요인에 의한 각종 위기를 방지하기
위한 내부적인 안전장치로 보유외환을 중시하는 것이 이를 방증한다. 분석기관마다 차이는 있는 것이지만 외환보유액이 10억$ 증가하면 신흥국의 위기발생 확률이 평균 0.01%정도 낮아진다고 한다. 2010년대 1, 2차 긴축발작 당시 JP모간과 골드만삭스가 취약 5개국을 선정•분류할 때 외화평가지표로서 보유외환을 중시한바가 있다.
〇한국경제 위기설
얼마 전에 향후 고용쇼크와 경기선행지수 등 한국경제의 각종 경제지표를 비관적으로 평가하여 한은의 금리인상 예상시기가 7월→10월로 연기될 것이라는 보고서가 해외기관으로부터 나온바 있다. 외환보유 관련 각종 지표로 평가하는 어떤 경우든 중국은 긴축발작이 발생할 가능성이 낮게 나온다고 한다. 한국의 외환보유액은 통화 스와프 등을 포함하면 5,000억$가 넘는다.
적정 외환보유액은 3,700억$ 내외다. 그리고 한국은 금융위기 이후 양적완화와 재정적적자의 화폐화로 엄청난 돈을 풀어 재정부채가 눈덩이처럼 불어난 미국과 유럽, 일본 등에 비해 재정건전성 측면에선 양호한 국가이다. FED가 금리를 인상하는 과정에서 일부 신흥국에서 3차 Taper Tantrum 조짐이 세계 곳곳에서 발생하고 있으나 한국으로 전염될 가능성은 희박할 것이다. 한국경제의 6월 위기설은 전형적으로 잘못된 정보라고 판단한다.
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