所有的货币政策，最终都会变成挤牙膏式放水
原创： 路财主 路财主N Yesterday
这两周，领导很忙。
本周二，中央政治局召开会议，强调说——
财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用。要把好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕。
这和一周前的国务院常务会议的格调完全一致。
7月23日，央妈公告实施5020亿元的MLF放水，是有史以来规模最大的一次。而根据中信证券固收团队统计，再加上6月份央妈的降准和MLF操作，已累计为市场上净投放人民币9055亿元，“短期流动性环境将持续宽松”。
2个月，9055亿元！
难怪引发媒体讨论，中国是否离开“稳健中性”的货币政策，转向货币宽松。
当然，我们每次也都在强调：
保持宏观政策稳定，坚持不搞“大水漫灌”式强刺激……
哎，改革开放以来，货币大水漫灌了40年，我们一直都在强调不搞“大水漫灌”，但实际上哪一次宽松的时候不是大水漫灌？
人长一张嘴，除了吃饭，就是说话。
但语言这玩意儿，实在玄妙。
比方说，在美利坚帝国，为了政治正确：
黑人不能叫黑人，非得说成“非裔美国人”；
土著不能说土著，非得说成“原住民”；
穷人不能叫穷人，非得说成“经济弱势者”；
口吃不能叫口吃，要叫“语言障碍者”；
瞎子不能叫瞎子，要叫成“视觉缺陷者”；
疯子不能叫疯子，要叫“精神偏离常态者”；
乞丐不能叫乞丐，要叫“无家可归者”；
矮子不能叫矮子，要说“垂直高度有缺陷者”；
胖子不能说胖子，要说“受地球引力影响较大的人”……
不过，这些词汇，如果与各国央妈的货币政策词汇比起来，就又是小巫见大巫了。
比方说，历史上最有权力的美联储主席格林斯潘就曾经说过——
如果你以为你听懂了我说什么，那么你一定是误解了我。
你说，你到底是懂了还是没懂？
自2017年以来，我们都一直在强调，中国的货币政策总体“稳健中性”。
按照我们普通人的看法，稳健就已经这么好了，你再加一个中性，这不是脱裤子放屁么？
脱不脱裤子我不知道，但我可以告诉你，过去30年央妈货币政策的词汇都是啥意思。
1983年之前，人民银行和商业银行的职能不分家，货币想发多少，领导人说了算，总体没啥“货币政策”可言。
1984年1月1日起，中国人民银行开始专门行使中央银行的职能，任务是“集中力量研究和实施全国金融的宏观决策，加强信贷总量的控制和金融机构的资金调节”。同时新设中国工商银行，人民银行过去承担的工商信贷和储蓄业务由中国工商银行专业经营。
有了中央银行——商业银行二级体制，才有了“货币政策”这个说法。
话说1982年党的“十二大”提出“翻两番”的战略目标，为了人民收入翻番，人民币印刷也是拼了——加班加点之下，1984年人民币供应增长率达到37%！
一年钞票暴增37%，你说会造成什么后果？
——当然是通货膨胀咯！
为了控制通胀，央妈第一次发布货币政策，名叫“稳定物价、平衡信贷”。
然而，当时习惯了计划的经济体系，真的是一放就乱，一管就死——到了1986年，中国经济增长数字变得极为难看。
领导的病，一般都要人民吃药；
计划经济的病，一般都要人民币吃药。
于是，货币政策变更为：“稳中求松”！
又稳又求松，到底是“稳”还是“松”？
废话，当然是松，而且是使劲儿的松！
松到什么地步呢？松到1986年当年人民币广义货币扩张增长率再次超过30%！
随后的1988年，中国爆发改革开放以来最严重的通货膨胀；
随后的1989年，发生了你知道的那点事儿……
既然出了这么大乱子，一管就死，也要死管起来啊！
“控制总量，调整结构”成为了1989年的货币政策。
这个词儿好，想松就松，想紧就紧——反正都是“调整结构”。
然而，因为经济下滑太厉害，央妈1989年底就已经开始放松货币，到1992年邓公南巡鼓励改革开放讲话之后，货币增发更是再次出现大跃进。
经济当然“热”得发烫，官方自己公布的CPI在1994年就达到了24.1%。
当年更惊人的是外贸赤字——679亿美元，而当年中国外汇储备总额还不到500亿美元！
无奈之下，1994年央妈外汇政策调整一步到位，人民币美元官方汇率从5.7跳贬到8.7。
1995年，《中国人民银行法》出台，第一次规定中央政府财政出现赤字不得向人民银行透支，这相当于从法律上约束了中央政府随意伸向印钞的冲动——从此以后，中国政府和西方国家政府一样，要想花钱，要么靠增加税收，要么靠增发国债，只有这两条路。
与此同时，央妈也明确宣布接下来要采取“适度从紧”的货币政策。
2年的从紧之后，由于遭遇亚洲金融危机冲击，1997年央妈开始实施新的货币政策——
“稳健的货币政策”
“稳健”这个词儿，就这样开始出现在央妈的货币政策话语中。
什么叫稳健？
其实就是放水，只是放水不像以前那么没节操、没水准而已。
也请大家务必记住：货币政策中出现“稳健”两个字，意思就是有节操的放水！
中国开始执行所谓“稳健的货币政策”，主要是为了给当时实质上已经陷入破产的商业银行“改制”（名为“改制”，实际就是凭空印钞冲抵坏账）。
当坏账冲抵得差不多了，2001年中国加入世贸组织，全球低端制造业基地开始向中国转移，由于我们严格执行了外汇储备作抵押发行基础货币的规定，人民币有了信用，经济开始腾飞，人民收入和GDP也都开始快速增长。
从1997年开始人民币广义货币增长率，由以前的20-30%以上降低到了15-20%，15%左右的货币投放增长速度，在中国这里就叫“稳健”——
可不嘛，要是与以前的30%、40%比，能不叫稳健么？
稳健的货币政策执行到2003年，部分行业固定资产投资过猛、粮食供求关系趋紧、而信贷投放过多，导致房价开始上涨，央妈的货币政策更名为——
稳中从紧。
你看，“稳中从紧”，多好的词汇——但你知道的，中国改革开放这么多年能够持续下来，靠的就是打左灯向右转（当然，现阶段貌似是打右灯向左转）。因为当时外汇储备快速流入，人民币信用不错，有底气，所以主要强调的是“稳”。
到2007年下半年，眼看着股市疯牛一样暴涨、房价翻着倍儿暴涨，以“稳中从紧”的名义来实施实质宽松的遮羞布不能再用了——央妈羞羞答答在12月底开会，会上宣布，要真正实施“从紧的货币政策”！
于是，信贷开始收回，房价开始暴跌！
哎呀，不行了，不行了，人家真的受不了了嘛，要宽松，要宽松，要宽松……
信用货币体系之下，只要一门心思想宽松，还怕找不到理由？
5月份，汶川大地震爆发，货币紧缩中断；
9月份，美帝国主义爆发金融危机并波及全世界；
有了这两个好借口，不仅不用“从紧”，而且还要大放水呢！
为了抵抗帝国主义的金融危机，为了人民的幸福，央妈赶紧停止刚刚开始实施的“从紧”，马上开始实施“适度宽松”货币政策。
嗯，最适度的宽松，就是“4万亿”，然后连带各省基建大跃进，几十万亿都来了！2008年，基础货币相比2007年的17万亿元暴涨4万亿到21万亿，增长率24%；货币乘数效应之下，2009年，广义人民币供应量由47万亿暴增到60万亿元，暴增28%，各类资产都陷入狂欢模式，大城市房价暴涨100%，股市从1600多点实现深V大反转……
记住了，宽松得不要不要的这种超级无敌大放水的模式，在央妈那里叫“适度宽松”！
放水一直持续到2011年，国内物价暴涨、产能急剧增加，眼看再“宽松”下去，恐怕刹不住车了，2012年货币政策再度回归到“稳健的货币政策”！
一个磕过大剂量毒品的人，你想让他一下子戒毒，能不能做到？
当然不能！
名义上是“稳健”，实际上放水也就停了一年多，从2014年底开始，我国开始又一轮的降准降息过程，一年期的定期存款利率从2.75%经历5次降息之后降到2015年10月份的1.5%，新一轮货币宽松政策在“鬼子进村打枪滴不要”模式下悄悄实施……
直到2016年初的G20央行财长会议上，行长周小川才把“稳健”这个遮羞布挪开一点儿，名称改成了“稳健偏宽松”。
还记得前面的解释么？
“稳中从紧”，强调的是稳，正常印钞，一点儿都不紧；
“稳健”，就是非正常的，但有节操、有水准的放水；
“适度宽松”和“稳中求松”，两个都意味着超级大放水。
根据前面的4个词儿，你就能推断所谓的“稳健偏宽松”，其实就是大放水，其质和量上都会超过有节操、有水准的放水，但又达不到超级无敌大放水那个档次。
“稳健偏宽松”政策执行到2017年初，股市坐了一轮大大的过山车，而各大城市房价更是涨到举世第一，中国开始出现大规模的资产外流，债务危机若隐若现，金融和经济危机初现端倪，这下子决策层终于明白：
人民币放水真的到了尽头了！
再也不能这样过、再也不能这样活……
于是，金融去杠杆被提上日程，2017年年初，央行的货币政策也由“稳健偏宽松”调整成了如今的“稳健中性”——
“稳健”是指有节操、有水准的放水；
前面加上“中性”，是强调去杠杆的背景。
不妨用一个表格来总结30多年来的货币政策及其真实含义。
要我来形象总结2017年以来的中国货币政策，应该叫——
挤牙膏式放水！
为什么要放水？
因为不放水实体经济现在死路一条，企业减税也只是喊喊口号，越抓腐败越严整环保，实体企业死得越快，为了“守住不发生系统性金融风险”的底线，面对大的债务爆雷，必须放水。
为什么说像“挤牙膏”？
是因为，中国的债务杠杆已经到了再也加不上去的地步，如果不想让债务彻底毁掉中国经济，只能是——哪里的债务窟窿溃烂了，补不上，赶紧挤牙膏一样放点水来堵一下；不出大问题的情况下，除非决策者真的疯了，才会主动选择大放水，让本已经糟糕透顶的债务问题更加糟糕……
那么，这次两个月9000亿元的大放水，算不算全面转向宽松呢？
从2008年以来央妈的月度资产负债表上来看，还没有开始全面宽松（见下图）——而且，无论国务院常务会议还是政治局会议，更强调的都是财政政策，而不是货币政策。
当前央妈36万亿规模的资产负债表，两个月9000亿看起来很多，但只是缓解了因外汇储备下降而导致的基础货币下降趋势而已，可以称之为一次典型的挤牙膏式放水（约占基础货币总额的2.5%）。
2017年初的时候，我曾经写过一篇文章，其中提到，2007年以来，中国债务总量持续增加，到了现在，除中央政府还有加杠杆（增加债务）的能力之外，包括居民、企业和地方政府，如果再增加债务，很快就会连利息都支付不起，接下来造成整个经济的大崩盘（见下图）。
所以，除非有人想彻底毁掉人民币的信用，中国货币大放水的时代已经彻底过去，未来所有的政策，不管货币政策还是财政政策，最终都会表现为一次又一次的挤牙膏式的放水。
当然，挤牙膏式的放水也是放水，这并没有什么争议。
