지금 암호화폐는 고평가 되었을까

value와 price의 간극

거품과 고평가에 대해 논하기 전에 다음 질문에 대답을 해보자.

Q.당신은 지금 매우 목이 마른데 앞에서 콜라를 5000원에 팔고 있다. 그걸 마시면 얻는 효용이 10000원이다. 당신은 콜라를 산다. 그럼 콜라는 고평가 되어있는 걸까?

위 질문을 통해 다음과 같은 가설을 도출해 낼 수 있다.
1)value가 price보다 클 때 구매가 이뤄진다.
2)사람마다, 그리고 상황에 따라 value는 달라질 수 있다.

사용성 value와 심리적 value

현재 대부분의 코인들은 아직 사용성 value가 0이다. 그렇다면 왜 블록체인 또는 코인은 value가 있을까? 현재 금의 사용성 value는 세공을 해서 장신구에 쓰는 정도를 제외하면 상당히 제한적이다. 사용성 value가 매우 떨어진다. 금을 제외한 다른 금속 들이 사용성 value가 훨씬 높을 것이다. 그럼에도 불구하고 금이 값어치를 갖는 이유는 금은 희소하다고 알려져있고, 금의 가치는 어느 정도 안전할것이다. 라는 믿음에 기초한 심리적인 value가 있기 때문이다.

사용성 value

흔히 암호화폐 투기 버블을 지적할 때 사용성이 형편없는 것을 지적한다. 항상 단골로 까이는 것이 비트코인인데, 더 쉽고 빠르고 싼 송금을 주장하지만, 생각보다 어렵고 느리고 비싸(졌)기 때문이다. 그래서 조금 아는 사람들은 아직 서비스가 직접적으로 사람에게 영향을 미치기엔 멀었다고 보기 때문에 이더리움, 퀀텀, 이오스, 네오 등 플랫폼을 지향하는 코인들을 지지하기도 한다. 사용성이 있는 코인들도 물론 많이 있다. 스토리지 대여 체결 계약을 담는 시아, 카지노 베타버전 운영 중인 엣지리스, 이 글을 쓰고 있는 스팀 등은 사용성 value를 지니는 소수의 서비스형 블록체인 들이다.

심리적 value : 기대감

하지만 역시 지금의 암호화폐 시장의 가격을 형성하는 주 요인은 잠재력에 대한 기대감이다. 아직 프로덕트도 나오지 않았지만, 팀과 로드맵, 비전을 보고 쉽게 투자한다. 코스피-코스닥-보다 훨씬 early stage의 투자라고도 볼 수 있다.
크라우드 펀딩 역시 이와 비슷한 특징을 가지고 있다. 잠재력으로 투자를 받는 셈이다. 대출이 아니기 때문에 원금 보장이 되지 않고, 프로젝트 역시 실패할 수 있다. 아직 만들어지지 않은 제품이라 사용성 value가 0. 후원하고 싶다. 얼리어답터가 되고 싶다. 등의 심리적 value에 기인한다. 이러한 기대감은 투자의 관점에서 충분한 심리적 value를 제공한다. 또한 토큰 경제는 우리가 흔히 알고 있는 크라우드펀딩보다 조금 더 주식 시장에 가깝다. 지분형 크라우드펀딩이면서 그 지분의 가치가 실시간으로 변동하고 시장에서 거래되는 셈이다. 그래서 단순히 기대감이라는 정성적인 것 뿐아니라 기대값이라는 것 역시 심리적 value에 영향을 미치는데 기대값은 다음과 같다.

기대값: 오를 확률 x (올랐을 때의 잠재적 가격-지금 가격) + 내릴 확률 x (내렸을 때의 잠재적 가격-지금 가격) (<-> 기대감: 단순히 ‘잘될 것 같다')

위 상황에서 기대값이 0 이상이면 투자를 하는 것이 자연스러운 선택이 된다.

즉 현재 대부분의 암호화폐의 가격은 사용성 value는 없지만 심리적인 value를 주기 때문에 이것이 가격의 근거 역할을 한다. 그렇기 때문에 이러한 심리적인 가치가 지지대 역할을 못하고 투심이 위축되면 가격이 폭락할 수 있다. 하지만 주식 시장과 마찬가지로 아니 그보다 심하게 사람들이 얼마나 value하는지만이 가격을 결정하는 시장이므로 overprice되었다고 말하는건 옳지 않다. 다만 그 심리적 value가 지금의 장세와 분위기 영향을 많이 받기 때문에 위험하다고는 볼 수 있을 것이다.