Rublo silencioso [Esp-Eng]

Saludos comunidad.

Algo curioso ocurrió este abril en las mesas de negociación de Moscú. Mientras muchos analistas estaban pendientes de las guerras arancelarias y los temblores en Medio Oriente, el rublo ruso (RUB) silenciosamente se estableció en torno a 75 por dólar (USD), un umbral que en la retorcida aritmética de las finanzas posteriores a 2022, podría considerarse una fortaleza.

Para una moneda que estuvo gran parte de 2024 y 2025 oscilando por encima de los 80, esa estabilidad parecía algo anómalo; las fuerzas que lo apuntalan son tan brutales como sencillas, a la incertidumbre de los mercados energéticos, está unido a un Banco Central, que mantiene los costes de endeudamiento en niveles que harían sonrojar a cualquier ministro de Hacienda.

Greetings, community.

Something curious happened at the negotiation tables in Moscow this April. While many analysts were focused on tariff wars and the tremors in the Middle East, the Russian ruble (RUB) quietly settled around 75 to the dollar (USD)—a threshold that, in the twisted arithmetic of post-2022 finance, could be considered strong.

For a currency that spent much of 2024 and 2025 fluctuating above 80, this stability seemed anomalous. The forces propping it up are as brutal as they are simple: tied to uncertainty in energy markets, alongside a Central Bank that keeps borrowing costs at levels that would make any finance minister blush.

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Petróleo: marzo de 2026 podría ser recordado en los círculos de negociación como el año del shock del estrecho Ormuz, pues ante su estrangulamiento, el crudo ruso no solo encontró compradores "desesperados", casi que duplicó su precio, llegando a cotizar por encima de los 94 dólares por barril, en solo mes los ingresos rusos por exportación de combustibles, aumentaron un 52% —713 millones de euros diarios— la cifra más alta en dos años. Los impuestos sobre la extracción de minerales, que van directamente el presupuesto federal, crecieron un 114% aproximadamente; oxígeno puro para la economía.

Banco de Rusia: la política monetaria a pesar de ciclos de flexibilización, sigue teniendo restricciones notables. Después de subir los tipos hasta un punitivo 21% a finales de 2024 para enfrentar la inflación, el Banco Central ha ido recortando metódicamente en 2026, hasta situarse en 14,5% a finales de abril, preservando el atractivo del carry trade del rublo, al tiempo que mantiene la demanda interna a raya, un equilibrio delicado que el banco reconoce como necesario para evitar que la economía se sobrecaliente de nuevo.

Dentro de Rusia el crecimiento del PIB se proyecta entre un modesto 0,5% y un 1,5% para 2026, la demanda del consumidor se está desacelerando, la inversión es moderada, el mercado laboral muestra signos de distensión, con menos empresas reportando escasez de trabajadores y el crecimiento de los salarios se está equilibrando con la productividad, el Banco ha advertido que "los riesgos proinflacionarios siguen prevaleciendo", citando las tensiones geopolíticas y las presiones mundiales sobre los precios.

_Oil: March 2026 may be remembered in trading circles as the year of the Strait of Hormuz shock. Faced with its strangulation, Russian crude not only found "desperate" buyers—it nearly doubled in price, trading above $94 per barrel. In just one month, Russian revenues from fuel exports increased by 52% — €713 million per day—the highest figure in two years. Taxes on mineral extraction, which flow directly into the federal budget, grew by approximately 114%; pure oxygen for the economy.

Bank of Russia: Despite cycles of easing, monetary policy still has notable restrictions. After raising rates to a punitive 21% at the end of 2024 to combat inflation, the Central Bank has been methodically cutting them in 2026, reaching 14.5% by the end of April. This preserves the appeal of the ruble's carry trade while keeping domestic demand in check—a delicate balance that the bank acknowledges is necessary to prevent the economy from overheating again.

Inside Russia, GDP growth is projected between a modest 0.5% and 1.5% for 2026. Consumer demand is slowing, investment is moderate, and the labor market shows signs of easing, with fewer companies reporting worker shortages. Wage growth is balancing with productivity. The Bank has warned that "pro-inflationary risks still prevail," citing geopolitical tensions and global price pressures.

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Para las economías de Asia Central —Kazajistán, Uzbekistán, Tayikistán, Kirguistán— un rublo fuerte es una bendición a medias, pues por un lado las remesas de los trabajadores migrantes en Rusia se convierten más favorablemente a monedas locales, aumentando los ingresos de los hogares, por otro lado el poder adquisitivo ruso se fortalece, permitiendo a Moscú absorber mano de obra y materias primas regionales de forma más agresiva, cosa esta que podría drenar los mercados locales. Estas economías están ligadas al sistema financiero y comercial ruso, la estabilidad del rublo reduce la volatilidad del tipo de cambio en los acuerdos comerciales regionales, y refuerza la gravedad económica de Rusia, cuya moneda marca las condiciones comerciales regionales.

A escala global la resiliencia del rublo en abril lanza una señal incómoda a los arquitectos de las sanciones. Los topes de precios del G7+ diseñados para privar a Moscú de ingresos, se han vuelto casi absurdos con la crisis de Ormuz. El régimen de sanciones tiene fugas profusas, y la fortaleza del rublo es el veredicto del mercado sobre esa fuga.

Para Europa, las implicaciones parecen crudas, pudiendo enfrentar al continente a una decisión estratégica: endurecer la aplicación de las sanciones —arriesgándose a un aumento de los precios de la energía— o aceptar que la economía de guerra rusa se está reponiendo de todos modos. Un rublo fuerte agudiza este dilema, ya que indica que Moscú conserva capacidad de maniobra financiera.

For the economies of Central Asia — Kazakhstan, Uzbekistan, Tajikistan, Kyrgyzstan — a strong ruble is a mixed blessing. On one hand, remittances from migrant workers in Russia convert more favorably into local currencies, increasing household incomes. On the other hand, Russian purchasing power strengthens, allowing Moscow to absorb regional labor and raw materials more aggressively, which could drain local markets. These economies are tied to the Russian financial and commercial system; the ruble's stability reduces exchange rate volatility in regional trade deals and reinforces Russia's economic gravity, as its currency sets the terms for regional commerce.

On a global scale, the ruble's resilience in April sends an uncomfortable signal to the architects of sanctions. The G7+ price caps designed to deprive Moscow of revenue have become nearly absurd in light of the Hormuz crisis. The sanctions regime has profuse leaks, and the ruble's strength is the market's verdict on those leaks.

For Europe, the implications seem stark. The continent may face a strategic decision: tighten sanctions enforcement — risking an increase in energy prices — or accept that Russia's war economy is recovering anyway. A strong ruble sharpens this dilemma, as it indicates that Moscow retains financial maneuvering room.

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Para Estados Unidos la fortaleza de la moneda rusa complica la narrativa de la guerra económica; al cotizar a máximos de tres años, se infiere
que esa apuesta es exitosa solo parcialmente, quedando en entredicho las sanciones financieras como herramienta de política exterior.

China y la India, los principales clientes energéticos de Rusia, ocupan la posición más interesante, un rublo fuerte no les perjudica —pagan en Yuanes y Rupias, respectivamente—, e indica que el aislamiento económico de Rusia es menos completo de lo pretendido, su economía ha sido reconfigurada para condiciones de asedio: tipos altos, sustitución de importaciones, prioridades fiscales, reflejando que ha aprendido a generar divisas a pesar del aislamiento.

Si Moscú puede mantener la estabilidad monetaria bajo una presión financiera sin precedentes, otros países sancionados estudiarán ese manual, la flota fantasma, los acuerdos de trueque, el comercio denominado en Yuanes: no son improvisaciones temporales, sino características potencialmente duraderas de una arquitectura financiera fragmentada.

For the United States, the strength of the Russian currency complicates the narrative of the economic war. Trading at three-year highs suggests that the sanctions gamble is only partially successful, calling into question financial sanctions as a tool of foreign policy.

China and India, Russia's main energy customers, occupy the most interesting position. A strong ruble does not harm them — they pay in Yuan and Rupees, respectively — and it signals that Russia's economic isolation is less complete than intended. Its economy has been reconfigured for siege conditions: high interest rates, import substitution, fiscal priorities — reflecting that it has learned to generate foreign currency despite isolation.

If Moscow can maintain monetary stability under unprecedented financial pressure, other sanctioned countries will study that playbook. The ghost fleet, barter arrangements, Yuan-denominated trade — these are not temporary improvisations, but potentially lasting features of a fragmented financial architecture.