1. NapoleonX en bref
Extrait du whitepaper : "Les opportunités d'investissement sont encore limitées dans le cadre de la blockchain, restreignant les investisseurs à gérer le plus gros de leur épargne en dehors des crypto-monnaies. Nous pensons que la faisabilité d'investir dans un large éventail d'actifs performants, au travers de la tokenization des marchés financiers, changerait la donne au profit de l'adoption massive des crypto-monnaies. En effet, jusqu'à présent les crypto-monnaies ont été principalement retenues en tant que moyen de paiement. Il est temps d'accélérer la "réserve de valeur" au-delà de la simple appréciation vis-à-vis des monnaies gouvernementales."
Nom du projet : NapoleonX
Symbole du token : NPX
Sites internet :
http://napoleonx.ai/
Whitepaper : http://www.napoleonx.ai/wp32Y878754/NapoleonXWhitepaper.pdf
Blackpaper (détail des stratégies de trading) : http://www.napoleonx.ai/wp32Y878754/NapoleonXBlackpaper.pdf
Vidéo explicative :
Version chinoise du site :
http://napoleonx.ai/indexCN.html
ICO cap :
Soft cap (montant minimal à lever) : 25 000 ETH
Presale cap (montant maximum pouvant être levé lors de la pré-vente) : aucun
Hard cap (montant maximum pouvant être levé) : 250 000 ETH
Investissement minimum : 1 NPX soit 0.01 ETH
Taux de conversion : 1 ETH = 100 NPX
Méthode de paiements : Ether (ETH) uniquement
Date espérée pour l'Initial Coin Offering (ICO) : autonome 2017
Durée de l’ICO : 30 jours à compter de son lancement
Répartition des tokens :
75% répartis aux contributeurs lors de l’ICO
10% détenus par Napoleon Crypto et ses conseillers
11% associé au mécanisme d'incitation de la communauté pour le fonctionnement de l'écosystème
4% au Bounty program
Pas de création de tokens, ni de minage après l’ICO.
Nombre total de tokens en circulation si le soft cap est levé : 34 000 000
Bonus de 20% : uniquement pour les investisseurs contribuant à la pre-sale à laquelle nous pouvons encore souscrire sur le site. Aucun bonus lors de la crowd-sale (vente publique des tokens).
Distribution des tokens : Les tokens seront transférables une fois que l’ICO sera complétée avec succès, en revanche cela n’indique en rien s’il y aura un audit post-ICO ni combien de temps exactement cela devrait prendre.
Détail des Decentralized Autonomous Funds (DAF, ou fond décentralisé et automatisé) dans le Blackpaper. Constituant un smart contract, un DAF constitue une stratégie de trading appliquée à un actif donné, par exemple les contrats à court terme sur l'indice américain S&P 500 (S&P 500 Futures), mêlée ou non à d'autres stratégies, produits dérivés voire crypto-monnaies. La souscription aux parts d'un DAF (désignées par Token A dans le whitepaper) se fait par la vente de NPX. L'investisseur pourra alors récolter indirectement les profits du DAFs, sinon vendre ses parts sur le marché secondaire. La mise en place d'un DAF requiert un capital minimal de 20 000 ETH, soit près de 5 500 000€ à l'heure actuelle. Enfin, les NPX représentent également un pouvoir de vote dans la création de nouveaux DAFs.
2. Overview
A. Projet
NaPoleonX a pour but de devenir la première entreprise de gestion d'actif algorithmique pour les investisseurs en crypto-monnaies. La proposition de valeur est basée sur des bots de trading ayant un historique de performance et se focalisant sur des actifs très liquides.
Il en résulte que NaPoleonX bénéficie d'un large éventail de systèmes de trading développés par une équipe ayant une forte expérience au sein des marchés financiers. NaPoleonX profitera de 85% des commissions sur les performances générées par les différents DAFs et 100% des performances issues des parts dans ces canaux d'investissement.
Ci-dessus le schéma représentatif du fonctionnement de NapoleonX. Le Smart contract NapoleonX est représenté par un contractant de NapoleonX, le candidat initial est Dao.Link. Dao.Link est une nouvelle initiative de l'équipe de Slock.it (fondateurs de The DAO). Un contractant NapoleonX est une entité légale ayant pour but de représenter NapoleonX dans la vie réelle, mandaté par les détenteurs de tokens NPX. Ce mandat légal devra être stocké via un stockage permanent, son hash sera inscrit au sein du smart contract NapoleonX. A son tour, le contractant de NapoleonX mandate un Conseiller, constituant également une entité légale, chargée :
-d'agréger les idées de création de nouveaux DAFs,
-de les filtrer et de sélectionner celles éligibles,
-vérifier l'éligibilité de nouvelles stratégies proposées par le Strategy Provider ("fournisseur de stratégie") d'un DAF existant,
-de proposer de nouveaux DAFs à NapoleonX en fonction des stratégies retenues.
Enfin le Conseiller NapoleonX sera chargé de fournir aux détenteurs de tokens NPX une plateforme afin d'organiser et de conduire à bien le vote de nouveaux projets, de fournir un accès aux rapports statistiques de propositions de création de nouveaux DAFs, et également de fournir un accès aux rapports statistiques des performances de chaque DAF existant.
Le premier Conseiller NapoleonX sera Napoleon Crypto. DAO.Link et Napoleon Crypto seront tous deux mandatés pour une durée de 3 ans minimum afin de mettre en place plus de dix DAFs.
Le Strategy Provider fournit les bots de trading contre une rémunération de 15% prélevée via les commissions sur les performances de chaque DAF à son actif. Les 85% des commissions sur les performances restant sont redistribuées au smart contract NapoleonX. Chaque nouveau DAF est accompagné d'une ICO puis d'une SCO (Secondary Coin Offering) visant à ré-ouvrir à l'investissement un DAF donné, tous les 6 mois, à compter du lancement du DAF.
Les mécanismes de gestion des DAFs, les prérequis à leurs créations et leur spécificités (modalités de vote, d'investissement, de rédemption ou de cession de tout ou partie des parts, de levier financier […]) sont détaillés dans le whitepaper.
Leur roadmap mérite quelques précisions.
Tout comme dans le whitepaper, il y a plusieurs mentions de la licence de gestion d'actifs. En revanche, aucune précision n'est apportée à son sujet dans le whitepaper : son coût, l'institution la fournissant, le temps exact d'obtention, les prérequis à son obtention […], sont inconnus. Cependant, en posant des questions sur le canal Slack, nous avons pu obtenir des réponses à ce sujet.
Le coût de mise en place d'une équipe de gestion d'actif, estimé à 10 000 ETH, est important.
Plus précisément, il faudrait mettre en place une équipe composée de : deux gestionnaires de fonds, deux gestionnaires des risques, une personne chargée de la conformité, des vendeurs et agents marketings. A cela s'ajoute les coûts généraux de fonctionnement et d'administration, le coût informatique et des licences (peuvent être multiples en fonction des stratégies des DAFs), ainsi que les coûts légaux. Il permettra de couvrir l'incertitude liée au taux d'échange ETH contre dollar américain.
De plus, la régulation financière impose la possession de l'équivalent de trois années de financement de sorte à couvrir ces coûts, afin que les investisseurs récupèrent leurs parts à moyen terme.
Il est estimé que le lancement des premiers DAFs (leur nombre est fonction des montants levés via l'ICO) peut prendre de six à neuf mois suivant les montants levés lors de l'ICO. Ainsi, nous pourrions voir l'émergence d'un produit NapoleonX au mieux vers mars 2018, au plus tard pour juillet 2018 d'après notre compréhension de la roadmap et leurs estimations actuelles.
Bien que les tokens seraient théoriquement transférable post-ICO, leur valeur intrinsèque ne nous semblerait pas très élevée puisque leur utilité sera limitée.
Peu de données sont fournies sur le contexte de la gestion quantitative d'actifs dans les documents à notre disposition. En revanche, en se référant aux documents disponibles dans le cadre d'une ICO précédemment analysée, nous savons que la gestion quantitative des actifs prend une place de plus en plus prépondérante, en comparaison à la gestion traditionnelle d’actifs. De 2009 à 2015, le montant des actifs sous gestion des hedge funds pratiquant une gestion quantitative a cru de 14% / an, contre 8% / an pour des hedge funds pratiquant une gestion traditionnelle d’actifs.
B. Avancée
Stéphane IFRAH et Arnaud DARTOIS se sont rencontrés initialement dans le cadre du Data Science Executive Program à L'Ecole Polytechnique. Avec Jean-Charles DUDEK, ils ont développé l'idée et le concept jusqu'à sa formalisation sous la forme de whitepaper en décembre 2016.
L'équipe a par la suite rejoint l'incubateur de l'Ecole Polytechnique (X-Up) et dernièrement StationF.
Pour fin 2017, Q1 (premier trimestre) 2018, il est attendu que NapoleonX acquiert la licence de gestion d'actifs. Pour Q1 à Q2 (second trimestre) 2018, il est attendu que NapoleonX lance sa plateforme, lance ses dix premiers indices, et ses premiers DAFs (au plus tard pour début Q3 2018).
Les tokens NPX constituent une monnaie-marchandise puisqu’ils ont une utilité en soit, en effet :
Il s'agira de la monnaie d'achat des parts (Tokens A) de DAFs, elles-mêmes donnant des droits sur la gestion des DAFs et la récolte de commissions sur la performance.
Ils donnent des droits de vote sur l'adoption de fonds et d'autres modalités détaillées dans le whitepaper.
C. Equipe
L’équipe d’Enigma est composée de douze personnes, pour la plupart issues de formation d’ingénierie, de finance ou d’informatique :
Stéphane IFRAH, Co-fondateur et CEO : a dirigé une équipe d’investissement ayant quatre milliards d’euros sous sa gestion, durant plusieurs années, jusqu’en 2013. Il s’est par la suite orienté vers l’entreprenariat et a participé à la lancée d’un Hedge Fund. Diplômé de l’Ecole Polytechnique et de l’Ecole Nationale des Ponts et Chaussées.
Arnaud DARTOIS (PhD), Co-fondateur et Chief Operating Officer (COO) : après plusieurs années en tant qu’investisseur en private equity, Arnaud est devenu un conseiller indépendant et un entrepreneur. Diplômé d’un master de l’Ecole Polytechnique et d’un doctorat de l’Ecole Polytechnique et de l’Ecole Normale Supérieure d’Ulm en mathématiques et informatique.
Jean-Charles DUDEK, Co-fondateur et Chief Strategy Officer : a travaillé en que banquier pendant 12 ans dans diverses banques. Anciennement Directeur de l’Active Protected Fund Management à BNP Paribas Asset Management (trois milliards d’euros d’actifs sous gestion).
Stefan DUPREY (PhD), Quant Developer
Alexandre COUTOULY, Software Engineer
Rémi HASSAN, Software Engineer
Diane GUILLEMIN, Business Developer
Marien IRZYKIEWICZ (CAIA), Analyste
Chen LUO, Chief Marketing Officer China
Carlos RODRIGUEZ, Stagiaire développeur
Kun XU, Stagiaire développeur
Jianfei ZHANG, Stagiaire développeur
NapoleonX compte également sur quelques conseillers :
Jérome DE TYCHEY, Manager à l’EY Paris lab (dirige une équipe blockchain)
Stéphane MARDEL, Co-fondateur et CEO de United First Partners (banque d’investissement)
Lucas BOULDOIRES, Co-fondateur et PDG de Maggle (agence et studio d’animation spécialisée en motion design)
Yanning MA, Head of Investments and Financial Engineering à BNP Paribas Epargne & Retraite Entreprises
Arnaud Grünthaler et Simon Polrot, Fieldfisher LLP (cabinet d’avocats au rayonnement mondial)
Est incubé à :
X-UP, Incubateur de l’Ecole Polytechnique
StationF, le plus grand incubateur du monde lancé par Xavier Niel
3. Opportunités
L’équipe, compte tenu des études et expériences de chacun, propose un projet axé sur l’analyse et la gestion quantitative de données cohérent avec leur background.
Le projet est prometteur puisqu'il permettrait à priori de se dissocier facilement de placements en crypto-monnaies au profit de placements plus conventionnels, permettant un arbitrage et au nécessaire un équilibrage alors plus dynamique pour notre portefeuille, entre actif traditionnel vs. actif crypto. Les DAFs constituent de nouvelles opportunités de placements qui devraient, à long terme, fournir un large éventail de placements financiers accessibles relativement facilement, tout en permettant une personnalisation de ceux-ci : par exemple le choix de levier financier sur chaque placement est déterminé par les détenteurs de tokens.
Une exposition médiatique en développement : la participation à diverses conférences et forums principalement, en Europe.
Leur incubation au sein de l'Ecole Polytechnique (X-Up) et StationF fait preuve d’un audit préalable de leur part. Il serait cependant intéressant de déterminer les clauses régissant leur incubation.
Il n'est pas prévu que l'entreprise soit vendue à une quelconque entreprise de capital-risque.
75% des tokens seraient attribués aux contributeurs de l'ICO.
4. Préoccupations et challenges
A. Faible présence sur Slack et Telegram
Il semble raisonné de penser que le succès de l'ICO est corrélé positivement au nombre de personnes présentes sur le Slack et le Telegram de NapoleonX. La somme actuellement faible des personnes présentes sur les deux plateformes (dépassant à peine 300 personnes) soulignerait un manque de communication ou de marketing, sinon un désintérêt de la communauté, quand bien même l'ICO serait prévue pour Q4 2017.
B. Concurrents
Des concurrents viendront entraver, à différents degrés, NapoleonX.
Dans un premier temps, le concept de création et de mise en place de fonds indépendant (prenant la dénomination de Hedge Funds en crypto-monnaie, DAF, ou autre) n'est pas nouveau à ma connaissance. Enigma Catalyst proposera à terme une plateforme permettant à quiconque de lancer son propre fonds en faisant tourner ses propres algorithmes de gestion quantitative d'actifs, cependant uniquement en crypto-monnaies. Toutefois des fonds décentralisés ayant uniquement pour actifs sous-jacent des crypto-monnaies ne semblent pas nécessiter, dans l'état actuel des choses, des licences de gestion d'actif, fournies par des institutions (par le fait que ces fonds soient décentralisés).
Dans un second temps, la possibilité de souscrire à des stratégies d’investissement ou crypto-fonds est, dans une certaine mesure, semblable à la souscription de parts dans un fonds (cf. Iconomi et Melonport), les parts de marchés sont potentiellement plus restreintes dans ce cas présent. Nous pourrions également prendre en compte les sites et forums de vente de bot de trading (ex : tradewave.net, site ayant fermé en début d’année).
Davantage de détails concernant l'allocation des dépenses pour l'ICO (où, quand, comment et à quel coût s'articule l'acquisition des données par exemple) serait profitable.
C. Autres préoccupations
Les premiers utilisateurs de la plateforme seront, à priori, des investisseurs aguerris : les levées se faisant uniquement en ETH et les différents droits conférés par les NPX requiert une certaine aisance afin de les exprimer pleinement. La demande est donc fonction du succès des crypto-actifs en tant qu’actif financier légitime. Si les crypto-monnaies et autres tokens ne parviennent pas à se créer une place légitime en tant que classe d’actifs, la possibilité d’extension de la plateforme à un public plus large pourrait devenir une préoccupation majeure.
Conclusion
A. Avis général
A notre sens, le projet gagnerait à être plus détaillé. De plus, une ICO fixée trop tôt ou mal orchestrée pourrait ne pas être aussi porteuse qu'attendue, à cela s'ajoute un hard cap relativement élevé à 250 000 ETH compte tenu du faible rayonnement actuel du projet. Il serait intéressant de déterminer s'il y a des entreprises ou crypto-angels prêts à investir à l'ICO.
Le marché des crypto-monnaies est fleurissant, celui de la gestion d’actifs traditionnels de manière quantitative est solide et croissant. L'équipe possède une expérience solide dans la gestion d'actif, de plus elle peut compter sur le réseau et l'expertise fournis par X-Up, et StationF.
Il est intéressant de noter que la mise en place de DAFs nécessiterait de nombreuses ICO et SCO, le récent bannissement des ICO par la Chine pourrait donc avoir des répercussions sur le projet, affaire à suivre.
La participation à la pre-sale se fait par le lien suivant : http://www.napoleonx.ai/#ico-anchor.
B. Analyse pour une position à court terme
Si votre intérêt pour cette ICO se porte sur le court terme : le hard cap étant relativement élevé, compte tenu de la relativement faible couverture médiatique actuelle, bien qu’ils soient incubés et aient participé à diverses conférences, du potentiel du projet mais du faible nombre de personnes sur les réseaux sociaux (230 membres sur Slack et 83 membres sur Telegram), et de la date à laquelle sortirait le premier produit, nous émettons un avis réservé à ce jour.
C. Avis pour une position sur le long terme
Si votre intérêt pour cette ICO se porte sur le long terme : un circuit plutôt transparent de la mise en place des DAFs, une équipe et des conseillers ayant une expérience importante dans les domaines en lien avec NapoleonX, les perspectives actuelles de croissance du marché des crypto-monnaies et l’intérêt toujours croissant des institutions pour la blockchain (cf. le consortium R3, l’Enterprise Ethereum Alliance ; la blockchain Neo…), semblent promettre une progression pérenne du projet, et réciproquement de la valeur de NPX.
Cointract - Journaliste Crypto-Analyse
