[INBEX(인벡스) BLOCKBUSTERS][서울대 Decipher : 김재윤] 암호화폐의 발행 방법에 따른 가치

2008년 비트코인이 화폐를 표방하며 등장한 이래로 수많은 암호화폐가 등장하였다. 이들 대부분은 실제로 사용하기 어려워 가치를 판단하기 힘들지만, 일부는 환전소 역할을 하는 암호화폐 거래소에 상장되어 비트코인이나 법정화폐와 환율을 형성하고 있다. 이번 글에서는 암호화폐의 가치가 어떻게 형성되는지 알아보고자 한다.

채굴(mining)을 통해 발행된 암호화폐

비트코인이나 이더리움 등 채굴(mining)을 통해 발행되는 암호화폐는 채굴을 수행하기 위해 노드를 유지하는 비용과 양의 상관관계가 존재한다. 즉, 전기 요금에 암호화폐의 가격이 페깅(pegging)되어 있다고 볼 수 있다.

채굴을 통해서 발행되는 암호화폐는 그 가격이 전기 요금보다 낮아진다면 네트워크가 유지되기 힘들기 때문에 발행된 블록체인 네트워크에서 암호화폐의 교환을 통한 부가가치가 지속적으로 만들어져야만 유지될 수 있다. 그래서 채굴을 통해 암호화폐를 발행하는 퍼블릭 블록체인을 개발하고 확산시키는 것은 쉬운 일이 아니다.

그것의 가치 역시 전기 요금보다 비싸야 할 것으로 예상하지만 평가가 쉽지 않아 앞으로 많이 연구되어야 할 부분이라고 생각한다.

ICO(Initial Coin Offering)로 발행된 암호화폐

알트코인(alternative coin)이라 불리는 대부분의 암호화폐는 채굴이 아니라 스마트 콘트랙트로 발행된다. 알트코인은 채굴을 통해 유지되는 블록체인의 네트워크를 이용하기 때문에 네트워크를 형성하고 유지하는데 드는 비용이 매우 적다. 이들은 채굴과는 다른 방법으로 가격을 형성하게 되는데, 그것이 바로 ICO라고 불리는 자금 공모 방식이다.

알트코인들은 주로 사람들에게 어떤 효용(utility)을 제공하기 위해 발행되고, 그 가격이 사람들에게 가져다주는 효용에 페깅 되어 있다고 볼 수 있다. 알트코인의 발행 주체는 백서나 밋업 등 다양한 방식으로 그 알트코인이 가져다줄 효용에 대해서 홍보한다. 그리고 ICO를 통해 투자자들에게 알트코인을 그 효용보다 낮은 가격에 선판매하고, 투자자들은 그 화폐의 가격이 우상향 하여 나중에 서비스가 출시됐을 때 예상되는 효용과 비슷해졌을 때 판매하여 차액을 남기기를 기대한다.

을 예로 들면, 어떤 알트코인이 ICO를 통해 선판매되었고, ICO로부터 800일이 지나 서비스가 출시되어 약 1000원의 효용을 지닐 때 예상되는 가격의 추이가 처음에 가파르게 우상향 하다가 포화되어 효용에 수렴하는 것으로 예상된다. 하지만 엄밀하게 따지면 화폐는 내재가치가 없으므로 효용을 갖는 알트코인을 화폐라고 부를 수 있을지 의문이다.

[표1 : 일반적으로 예상되는 알트코인의 가치 변화(예시)]

결론

많은 사람이 암호화폐에는 내재가치가 없어 사고파는 게 의미가 없을 것이라고 얘기한다. 하지만 원래 화폐에 내재가치가 없으므로 이는 법정화폐 체계에서 법정화폐로 가치를 판단하는 관점에서 한 이야기이고, 암호화폐가 기축이 된다면 다르게 바뀔 수 있는 이야기이다.

효용을 통해 가치를 형성하는 알트코인의 경우에는 조금 얘기가 달라서 이들은 자신의 효용을 서비스의 출시를 통해 증명해야 할 의무가 있다. 하지만 많은 알트코인 발행 주체들이 자금을 모아서 서비스를 만들지 않고 다른 알트코인에 재투자하여 커다란 수익을 올렸었다. 이러한 방식으로 암호화폐 시장에는 거품이 껴왔고, 그것이 꺼지면서 많은 사람이 피해를 보기도 했다. 개발자와 투자자 모두를 위해 암호화폐에 관한 올바른 법과 규제가 하루빨리 제정되어 암호화폐 가치가 제대로 평가받을 수 있기를 기대한다.

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