这两天听网上的播客和油管上的财up主的节目。比如那个专门挺黄金，贬低比特币的皮特·谢夫。很多人都提到最近出现了一个不同寻常的现象。说这个现象可能预示着一场经济危机即将到来。那这个神秘的预兆是什么呢？
这个预兆并不引人注目的。不是什么花里胡哨的指数。或者玄乎其玄的技术指标，说来其实很简单。这个指标就是美国国债的短期利率和长期利率。美国国债的发行有多种期限，短的有三个月，长的有30年，不同的期限，对应不同水平的利率。当然和所有的债券一样，美国国债的票面利率是固定的，但是美国国债可以在市场上交易，会形成一个市场价格。国债相对于当前市场价格的真实利率，才是我们需要参考的标准。一般来说到期时间短的债券利率比较低。而到期时间长的债券利率会比较高。这其中的原因很多，主要是期限越长，不确定性越大，风险越高。所以投资人需要获得更高的风险补偿。而且在法币体系下。长期来看通货膨胀几乎是无法避免的，所以也需要有更高的利率来在一定程度上弥补通胀造成的损失。
而这个这两天来，很多财经播客谈论的不祥之兆就是短期国债利率和长期国债利率之间出现了倒挂的现象。也就是说，短期国债比如说三个月的利率竟然比30年期国债的利率还要高。事出反常必有妖。而且这个相对逆差的指标可以在美联储的网站上查到。可以看到在2000年互联网泡沫破裂和08年次贷危机之前。的确发生过国债收益率倒挂的现象。
国债收益率倒挂图，当曲线进入0以下时，说明发生短期收益率与长期收益率的倒挂，而灰色区间表示该时间段内经济发生了衰退。
当然接连发生的现象有可能是共生的关系，而不是因果的关系。那国债收益率倒挂与经济危机之间。是否有因果联系呢？相关的理论还是有不少的。我觉得皮特·谢夫的说法比较好理解。短期利率实际上受美联储的政策影响非常大。最近美国通胀数字非常难看。美联储把之前吐出来的“通胀是暂时的”言论又吃回肚里去开。开始加息，应对通胀。从而带动短期国债利率一同上升。但是投资远期国债（10年期）的投资者认识到，利息升高会造成股市下跌和经济活动降温。所以从长期来看，美联储治理通胀的加息行动，一定会让经济陷入衰退。到那时美联储就会停止加息，进入救市模式，重新压低利率，开始量化宽松，所以长期利率反而会下降。也就是说出现这种现象的原因是因为市场参与者的共识是美联储加息缩表会导致经济进入衰退。这个解释是我从Peter Schiff的播客里听到的。这个解释相当的通俗易懂。但是我觉得并不完美。因为它暗含了所有市场参与人的集体行动，永远是对的，就像是说上帝是全能的一样。
我比较喜欢从奥地利学派。从人的行动学的角度出发，对这个现象进行论证。根据奥地利学派的学说利息实际上是要展现的行动人的时间偏好。当市场上大多数人的时间偏好较低，也就是人们倾向于把钱用于投资而不是马上花掉，则此时利率就会下降。如果大多数人的时间偏好很高。人们拿到钱后都迫不及待的花掉，那么在债券市场上钱就很少。相应的利率就会升高，所以利率其实和其他的市场交易一样，是自由交易的结果。但是自从有了中央银行这个怪胎之后，利率成了国家管理经济的工具，不再由市场竞争自由决定。而是由中央银行这个中央管理机构来制定。但是由于政策的决定权取决于管理者本身的认识而非市场的共识。所以，这个利率政策本身是有非常大的不确定性。因此它只能影响短期债券的利率。而在长期上完全没有参考价值，因此长期利率是由市场共识形成的。出现这种反常的倒挂现象，实际上说明管理者的观点与市场共识相冲突。而市场共识是在大量的投资者之间形成的，这些投资者都是从自身利益出发，而管理者只有那么几个专家，更何况这些专家还都是从政府那拿薪水的，决策上他们更多考虑的是政治影响，而不是经济的实际情况。这种情况下显然少数专家无疑是出错的那一方。错误的货币政策必然导致经济危机。
