그레이엄과 도드의 숨겨진 보석: 가격과 가치 사이의 모순
Graham and Dodd’s Hidden Gems: Discrepancies Between Price and Value, Part 2
출처: Guru focus, https://www.gurufocus.com/news/832721/graham-and-dodds-hidden-gems-discrepancies-between-price-and-value-part-2
역사적으로, 시장의 펀더멘털에 기반하여 움직이는 투자자들과 주식의 가격의 움직임에 기반하여 움직이는 트레이더들 사이의 토론은 길게 이어져 왔다. 벤저민 그레이엄과 데이비드 도드의 시대에는, 후자에 속하는 사람들을 “차티스트 (chartists)”라고 불렀다. 왜냐하면 그들은 주가의 차트 패턴에 의존하고 있었기 때문이다.
차트 분석에 관한 책을 단 한권이라도 독파하려고 마음먹은 사람은 하락주, 급등주, 테마주와 같은 조악한 괴물들을 지칭하는 단어들에 파뭍히게 될 것이다. 이론에 따르면, 이런 기술적 분석 기법들은 증권의 내재가치를 산출하는 대안으로 쓰일 수 있다고 한다. “증권 분석”이라는 책을 쓴 저자들 (벤저민 그레이엄과 데이비드 도드를 지칭 - 역자 주)은 이에 대해 어떻게 생각할까?
과학이 아니다
놀랍지 않게도, 그레이엄과 도드는 차트를 읽는 행위는 지속적으로 올바른 투자 결정을 내리는 방법을 제공하지 않는다는 의견을 가지고 있다. 그들은 이 의견을 뒷받침하는 근거 4가지를 제시한다.
먼저, 차트 리딩은 과학이 될 수 없다.
둘째, 그들이 사용하는 “가격”이라는 경험적인 자료들은 합리적인 판단 근거로 이용 될 수 없다.
셋째, 차트 분석이 토대로 삼는 이론은 논리적으로 틀렸다.
그리고 넷째, 차트 분석은 비록 “묻지마 투기”의 업그레이드판이긴 하지만, 차트 분석의 효용성은 근본적으로 사람들이 이를 받아들이면 받아들일수록 희미해질 수 밖에 없다.
차트 분석이 과학이 아니라는 것은 명확히 보일 수 있는 것이다. 만약 그것이 과학이라면, 그것의 결론은 그것이 정의한 룰대로 될 것이다. 그럴 경우 이는 모든 사람들이 내일이나 다음주의 주가의 변화를 예측할 수 있다는 말이 되고, 이는 곧 모든 사람이 적절한 타이밍에 주식을 사고 파는 것을 반복함으로써 지속적으로 돈을 벌 수 있다는 것을 의미한다. 이는 명백하게 불가능 한 것이다. 잠시 생각해보면 경제학적 이벤트에 대한 과학적인 예측은 인간의 능력범위로는 절대로 불가능한 일이다. 그러한 예측에 대한 믿음은 그것을 무효화할 인간의 행동을 역으로 야기할 것이다.
그레이엄과 도드는 투자자에게 지속적인 이익을 안겨주는 어떤 차트 리딩 기법이 존재한다면 그것은 곧바로 광범위하게 사람들에게 받아들여질 것이고 그로 인해 차트 리딩의 효용성은 단순히 많은 시장 참가자들이 그 기법을 사용하는 것으로 인해 빠르게 사라질 것이라고 주장했다. 전문 트레이더에게 그들이 어떻게 시장에서 엣지를 발굴했는지 물어보라 - 그들은 절대 그들의 노하우를 발설하지 않을 것이다. 이것이 뜻하는 바는 차트 분석은 절대로 성공할 수 없다는 것이 아니다. 이것이 뜻하는 바는 여러분이 자주 듣는 차트 기법들은 수익을 내지 못하는 기법일 확률이 높다는 것이다. 많은 사람들이 말하는 것과 대조되게, 성공적인 투자에 지름길은 없다.
그레이엄과 도드는 차트 분석가들의 분석은 필연적으로 과거 데이터에 종속적이라고 강조했다. 왜냐면 이는 그저 과거로부터 누적된 주가에 기반한 것이기 때문이다. 과거의 성과는 미래의 수익을 보장하는 확실한 근거가 될 수 없고, 저자들은 이를 경마에 비유해서 설명했다:
여러분은 주식에 대한 기술적인 분석을 수행하는 것을 그것의 차트를 보는 방법을 연구함으로써 배울 수 있지만, 이로 인해 수익을 창출할 정도로 충분한 것을 배울 수는 없다. 경마게임에서 경주마들의 “과거 성과”가 이것의 좋은 예제가 되는데, 이는 이미 경마 게임에 꾸준히 참가한 경매자들에 의해 잘 연구 되어 있다. 의심할 여지가 없이 이러한 차트들은 시장 참가자들에게 종목에 대해 상대적으로 유리한 정보를 제공해줄 수는 있다. 그리고 이는 종종 차트를 공부하는 사람들에게 경주의 승자를 고를 수 있도록 해준다. 하지만 문제는 이러한 차트들이 제공해주는 정보는 종종 경마에서 수익을 내기에는 부족한 경우도 많다는 것이다.
그레이엄과 도드는 가장 성공적인 기술적 분석에 기반한 트레이더들이 차트를 믿는 것은 그저 예술이지 과학은 아니라고 결론 지었다. 이러한 접근법에서, 트레이더들은 그들의 직관과 직감에 아주 크게 의존한다. 그러므로, 기술적 분석에 기반한 트레이딩은 모든 사람들이 쉽게 따라할 수 있는 방법이 아니다.
이 글을 읽으시는 모든 분들의 경제적 자유를 염원합니다.
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이 땅에 사는 모든 사람이 투자자가 되어 행복해지길 바랍니다.
Alpha J (알파J인베스트먼트 대표)
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