제가 꼭 챙겨보는 경제 블로그가 있습니다. '송송송'님께서 작성하시는 블로그 인데 정말 높은 수준의 경제 분석을 데이터와 함께 해석 해주시는 고마운 분입니다.
그 좋은 글을 스티밋에서도 공유하고자 출저를 밝히고 올립니다.
송송송님이 제시하는 내용들을 중심으로 경제를 공부하면 도움이 많이 될 것 같습니다.
그래프 1은 S&P 500지수와 10년물,3개월물 미국채 금리를 나타낸다. 보다시피 증시급락동안 10년물 미국채 금리는 하락하였지만 3개월물 국채금리는 오히려 상승하는 흐름을 나타냈다.
그리고 이에 발맞춰 3개월물 달러 리보도 상승중이다. 달러리보에 관해서는 종종 언급했었다.
보다시피 3개월물 달러 리보는 4월 초부터 9월초까지 박스권을 이룬뒤 돌파해서 상승중이다.
3개월물 미국채는 기준이 되는 금리이다. 그리고 3개월물 달러 리보는 은행들의 실제 달러금리이다. 즉 3개월물 달러 리보가 3개월물 미국채 금리보다 얼마나 높냐(달러 프리미엄)에 따라서 달러가 어느정도 부족한지 가늠해볼만 하다. 이것은 TED 스프레드라고 부르기도 한다.
위 그래프는 TED 스프레드와 3개월물 미국채 금리를 나타낸다. TED 스프레드가 상승하면 달러금리 프리미엄이 상승하는것이고 하락하면 달러 금리 프리미엄이 하락하는것이다. 보다시피 3개월물 미국채 금리 상승시기(금리인상시기)에는 TED 스프레드가 상승하는 모습을 보여준다. 하지만 지금은 오히려 TED 스프레드가 하락하는 모습을 나타내고 있다.
위 그래프는 연준의 자산과 TED 스프레드를 비교한것이다. 보다시피 양적완화 종료는 달러 금리 프리미엄을 불러왔다. 2015년 12월 금리인상 직후에도 달러금리 프리미엄은 상승했다.
그런데 지금은 연 3~4회의 금리인상과 연준의 자산축소(월500억달러,최대치)가 시행됨에도 불구하고 TED 스프레드는 굉장히 낮은 수준이다.
2018년 10월 24일기준으로 TED 스프레드는 0.17%이고 이는 2015년 12월 금리인상이 시작된 이후 가장 낮은 수준에 진입했다.
이는 앞으로 TED 스프레드가 축소될 가능성보다 확대될 가능성이 더 높다는 것을 암시하기도 한다.
또한 그래프 6에서 보다시피 TED 스프레드가 바닥을 치고 확대되는 때는 증시의 급락이 찾아왔다. 반대로 말하면 TED 스프레드의 확대는 증시 매수의 기회이기도 하다는 뜻이기도 하다. 침체가 찾아오지 않는다면 말이다.
앞으로는 정책금리가 상승하고 미국채 발행량이 증가(재정적자 비율증가,자산축소)하며 그중에서도 단기국채 발행비율 증가하게 된다. 이러한 정책이 이어진다면 단기국채 금리가 계속해서 상승함을 의미한다. 심지어 시장 충격에도 불구하고 말이다.(그래프 1 참조)
TED 스프레드가 바닥이라면 앞으로 3개월물 달러 리보도 계속 상승한다는 뜻이 되고 앞으로 3개월물 미국채 금리가 3개월물 달러 리보를 밀어올릴것이다.
그래프 3처럼 과거 수십년동안 긴축은 TED 스프레드를 확대시켜왔다. 이 뜻은 긴축이 계속되는한 달러 금리 프리미엄이 상승한다는 뜻이다. 하지만 과거 수십년과 지금과 다른점은 현재 주요국가중 미국만이 제대로 된 금리인상을 한다는것이다.
어쩌면 아직 제대로된 달러 강세는 시작하지 않았는지도 모른다.
양적완화가 환율,채권,주식,부동산시장을 얼마나 왜곡하는지는 아직 분명치 않다. 연준의 자산축소도 마찬가지로 아직 얼마나 시장에 영향을 미치는지는 분명하지 않다. 하지만 그 끝은 가까워지고 있으며 어떤 현상이 나타나는지도 확인할 수 있게된다.
[출처] TED 스프레드가 경고를 보내고 있다. 작성자 송송송
