今日导读
第一篇 醋酸行业：海外装置检修常态化，醋酸暴涨
第二篇 环保行业：全面看多，现金为王
第三篇 科技50：“稀缺科技50”研发投入效率持续提升
昨天推出华谊集团研报，今日午盘涨停，核心逻辑是醋酸价格暴涨，且预计2018-2019 年景气周期将维持。近期，白云山、神马股份、好想你、千禾味业、新疆众和、华谊集团等牛股的筛选逻辑：基本面驱动因素+技术面处于多头趋势，股价处于低位。不知各位看官是否有入手这些牛股？留言回复一下您入手的牛股吧。
【第一篇 醋酸行业】
方正证券：海外装置检修常态化，醋酸暴涨
1、醋酸价格连续暴涨
5 月15 日，醋酸价格上探，上海吴泾出厂报价上调100 元/吨，执行4900 元/吨，华鲁恒升周边送到价上调100 元/吨，执行5150/吨承兑；5 月16 日，醋酸价格再度上调，上海吴泾出厂报价上调100 元/吨，执行5000 元/吨，华鲁恒升周边送到价上调100 元/吨，执行5250/吨承兑。
2、海外装置检修常态化利好醋酸出口
国外装置普遍到了寿命周期，频繁检修常态化。目前新加坡塞尼拉斯醋酸装置仍旧处于停车状态，美国伊斯曼醋酸装置同样停车检修，整体国际醋酸货源缩紧。18 年一季度中国醋酸累计出口12.7 万吨，同比增长157.84%，其中最大出口国印度，出口总量约为7.5 万吨，同比增长164%。海外供给进一步收缩刺激醋酸价格上行。
3、国内检修影响开工率下行。
目前宁夏英力特30 万吨装置和天津碱厂25 万吨装置在检修中，山东兖矿将于月底停车。受此影响，5 月上旬全国醋酸开工率77.73%，较一季度的84.70%有所下行。目前厂家普遍库存低位，货源紧缺。
4、景气周期有望延续。
本轮醋酸价格暴涨自2017 年9 月开始，价格从3000 元/吨上涨至5000 元/吨以上，接近十年新高。根本原因为国外装置到寿命周期，频繁检修常态化，而下游PTA 拉动需求增长，醋酸供需面已经到了非常紧张的程度。
我们预计2018 年醋酸内外需的增量为5%，而2018 年和2019 年国内确定的新增产能分别仅有10 万吨（+1.15%）和20万吨（+2.27%），行业供需紧张程度将加剧，预计2018-2019 年景气周期将维持。
5、建议关注：华谊集团、华鲁恒升
当前，华谊集团醋酸的产能为130 万吨/年，华鲁恒升的产能为50 万吨/年，醋酸价格每上涨1000 元/吨，对华谊集团和华鲁恒升带来的净利增量分别8.3 亿元和3.6 亿元，弹性较大。
【第二篇 环保行业】
中信建投：全面看多，现金为王
1、为何我们在当前时点敢于全面看多？
投资有easy money 和hard money 之分，遗憾的是环保板块的投资机会属于后者，本质原因有二：1）行业盈利模式欠佳，自身造血能力较弱，去杠杆的大背景下遭受双杀（估值/业绩）；2）板块估值波动较大，受市场风险偏好（博弈）影响过重。本篇报告在回答这两个问题的同时，全面看多：通过三年复合56%的业绩增速，板块估值已经消化到25X P/E（TTM）的位置（历史平均PE 标准差2x 低位，18 年PEG0.36x，创业板中配置意义突出），且龙头市值低于保守假设下DCF 估值。同时，我们提出现金为王选股思路，精选资产负债表强劲、资金使用效率高的个股。
2、行业造血能力：赚钱重要，赚谁的钱更重要
去杠杆的主旋律短期内难以逆转，现金流创造能力强的公司将受到青睐，商业模式是内生造血能力的决定因素，总体来说To-B 业务好于To-G 业务。To-G 端：未来增量PPP 中运营属性将显著提升，资产负债表稳健的民企竞争优势将进一步强化，建议关注资金使用效率（ROIC）高的公司。To-B端：工业增加值增速自2015 年触底回升，企业（污染者）支付能力创6年新高，政策高压下支付意愿显著增强，环保督察+环保税法+二污普有望促进工业环保需求加速释放，关注工业大气的短期政策催化，看好工业危废十三五期间的高景气度，推荐工业水行业的小而美弹性标的和潜在龙头。
3、板块估值波动：估值底部，究竟何时是买点
环保板块部分收入和利润来自工程业务（门槛较低、不可持续、难以先验），直接后果是，板块的估值受到市场风险偏好和情绪影响过大，P/E 在个位数和1x PEG （30x-40x P/E 以上）的区间内波动难以把握（很大程度上也是因为A 股对市盈率这一估值指标关注度过高）。从产业链的角度，我们认为1）上游（耗材/设备）垄断力强和2）下游运营项目充沛的公司的核心价值稳定性较高，P/E 被错杀到10x+，提供非常好的买入时点。为了探寻真正的底部，我们采用自由现金流折现的方法，假设永续收入中不再有增量工程订单；并通过敏感性分析，剖析需重点跟踪的核心变量。
4、选股思路：现金为王
我们提出现金为王的选股思路，精选资产负债表强劲（资产负债率较低）、资金使用效率（ROIC=EBIT/(有息负债+股东权益)）突出的个股。To-G 端：建议关注ROIC 高的龙马环卫（环卫）、启迪桑德（固废龙头）、碧水源（水处理龙头）、伟明环保（垃圾焚烧）、瀚蓝环境（垃圾处理+水务+燃气）、兴蓉环境（水务+垃圾处理）；To-B 端：推荐清水源+国祯环保（工业水）、中材国际+东江环保+金圆股份（工业危废）、龙净环保（工业气）。另外推荐现金流充裕的检测行业优质公司华测检测。
【第三篇 科技50】
招商证券：“稀缺科技50”研发投入效率持续提升
1、稀缺科技50组合
2、（1）收入增速方面，“稀缺科技50”组合2017年/2018Q1整体收入增速27.3%/16.8%，均高于全A非金融上市公司。利润增速方面，组合2017年整体利润增速44.2%，大幅高于全A非金融上市公司利润增速的32.1%，2018年Q1“稀缺科技50”组合整体增速10.1%，下降幅度明显，但“稀缺科技50”组合2018年Q1净利润增速中位数21.6%、均值31.6%，因此整体增速降幅较大主要原因在于少部分利润占比较高的上市公司增速下降明显。
3、具体到个股方面，“稀缺科技50”上市公司2017年平均研发投入达15.8亿，远高于全部A股的均值1.9亿以及创业板的0.73亿和中小板的1.39亿，其中恒生电子、四维图新、北方华创、广联达、紫光国微、科大讯飞、启明星辰、用友网络共八家上市公司研发支出总额占营收比例超过20%，从总投入来看，中兴通讯、美的集团、京东方A、比亚迪、海康威视、烽火通信、均胜电子七家上市公司总研发投入超过20亿，其中中兴通讯研发投入超过100亿，美的集团、京东方A、比亚迪研发投入超过50亿元。
4、组合收益率方面，春节后自我们开始重点推荐科技类板块开始至今，“稀缺科技50”平均涨幅达14.5%，跑赢同期的创业板指的12.8%，大幅跑赢同期上证综指的-0.22%以及沪深300的-1.08%，个股方面，北方华创、紫光国微、乐普医疗、广联达以及用友网络同期涨幅70.3%、49.3%、46.6%、44.6%、38.8%。前20名平均涨幅达33%，表现十分亮眼。估值方面，当前“稀缺科技50”整体估值为33.6倍，低于中小企业板和创业板估值，ROE14.2%，大幅高于全部A股（非金融）的8.86%、创业板的6.57%以及中小板的9.41%。
声明：本文所有数据和观点，全部来自于公开研报。
